20230309-国盛证券-比亚迪-002594.SZ-2月销量同环比增长_新能源龙头继续成长_3页_542kb

比亚迪 (002594.SZ) 详细总结

核心内容概述

比亚迪（002594.SZ）在2023年2月实现了新能源汽车销量的显著增长，销量达到19.4万辆，同比+119.4%，环比+28.0%。其中，纯电车型销量为9.1万辆（同比+109.9%，环比+27.1%），插混车型销量为10.1万辆（同比+128.0%）。公司2022年全年新能源汽车销量为187万辆，同比增长152%。2023年公司继续推出新车及改款车型，进一步推动销量增长。

主要观点

• 销量增长显著：2月销量表现优异，新能源汽车销量同比增长超119%，环比增长28%，显示公司市场竞争力持续增强。
• 产品矩阵完善：公司不断丰富产品线，2023年推出秦Plus DM-i冠军版、汉EV、唐DM-i等车型，价格下探以吸引更多消费者。
• 高端化战略加速：腾势D9在2月销量达7325辆，领跑新能源豪华MPV榜单，公司正在加速高端品牌建设，包括仰望品牌的推出，产品覆盖跑车、越野、轿跑等。
• 全球化布局深化：比亚迪积极拓展海外市场，已进入日本、德国、澳大利亚、巴西、新加坡、泰国等多个国家，海外定价高于国内，盈利能力良好。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为164.56亿元、283.59亿元和419.44亿元，同比增长分别为440.4%、72.3%和47.9%。EPS分别为5.65元、9.74元和14.41元，对应PE分别为45.5倍、26.4倍和17.8倍，维持“买入”评级。

关键信息

销量表现

• 2月销量：19.4万辆，同比+119.4%，环比+28.0%
• 纯电销量：9.1万辆，同比+109.9%，环比+27.1%
• 插混销量：10.1万辆，同比+128.0%
• 2022年全年销量：187万辆，同比+152%

新车型发布

• 秦Plus DM-i冠军版：起售价9.98万元，上市五天订单突破2.5万辆
• 汉EV与唐DM-i（老款）：售价下探至20万元以内
• 23款汉EV与唐DM-i：预计3月上市，配置全面升级
• 海鸥、海狮、驱逐舰07：预计年内上市，将为公司带来新的销售增长点

高端品牌建设

• 腾势品牌：2022年推出D9车型，2月销量7325辆，环比+13.8%
• 仰望品牌：主打易四方平台技术，计划推出跑车、越野、轿跑等产品，实现乘用车品类全覆盖

海外市场拓展

• 出口地区：已进入日本、德国、澳大利亚、巴西、新加坡、泰国等国家
• 海外定价：高于国内，盈利能力可观
• 2月海外销量：1.5万辆，环比+44.1%
• 战略合作：与Santander达成汽车金融合作，为进入墨西哥市场奠定基础

财务预测

• 2022-2024年归母净利润：164.56亿元、283.59亿元、419.44亿元
• EPS：5.65元、9.74元、14.41元
• PE：45.5倍、26.4倍、17.8倍
• P/B：6.7倍、5.4倍、4.1倍

财务比率

• 毛利率：2022年E为16.2%，2023年E为16.8%，2024年E为17.9%
• 净利率：2022年E为3.6%，2023年E为4.1%，2024年E为4.9%
• ROE：2022年E为17.4%，2023年E为23.2%，2024年E为25.7%
• EV/EBITDA：2022年E为18.5倍，2023年E为11.2倍，2024年E为7.9倍

风险提示

• 行业终端销量不及预期
• 公司研发或新车发布进展不及预期
• 上游原材料价格上涨导致利润承压

总结

比亚迪在2023年2月继续展现出强劲的市场表现，销量增长显著，产品矩阵不断完善，高端化战略加速推进，全球化布局持续深化。公司未来盈利预测乐观，估值逐步下降，维持“买入”评级。然而，需关注行业销量、新车进展及原材料价格波动等潜在风险。