20220117-天风证券-润建股份-002929.SZ-业绩高增长_业务边界持续拓展_长期成长动力十足_4页_744kb

润建股份（002929）总结

核心内容

润建股份（002929）是一家专注于通信网络管维业务的民营龙头企业，近年来在业绩增长、业务拓展和盈利能力提升方面表现突出。公司凭借覆盖全国的服务网络、平台型组织架构及创新研发能力，持续推动收入和利润的高增长，展现出良好的长期成长潜力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司预计实现营业收入62.5-65.5亿元，同比增长49%-56%；归母净利润3.41-3.72亿元，同比增长43%-56%。21Q4单季度收入增长24%-46%，但归母净利润出现小幅下滑（-10%-23%）。
• 业务边界持续拓展：公司积极拓展能源网络、信息网络管维等新业务板块，形成多元化的业务布局，提升整体竞争力。
• 新业务步入收获期：自2021年起，公司在光伏运维、智慧校园、云与IDC、社会综合治理等新兴领域取得显著进展，订单密集落地，带来新增长点。
• 长期成长动力充足：公司依托全国服务网络和平台型组织，推动规模效应逐步显现，未来3年收入有望实现30%以上的复合增长。

关键信息

业务板块

• 通信网络管维：市场份额持续提升，民营管维龙头地位稳固，通信综合能源管理等业务品类拓展带来更大市场空间。
• 能源网络管维：在新能源、智慧电能、电网数字化等领域实现高速增长，与多家大型能源企业建立战略合作，形成区域竞争优势。
• 信息网络管维：继续深化与运营商及行业头部企业的合作，拓展云与IDC、社会综合治理、智慧教育、扩展现实（MR/VR/AR）等业务，形成可复制的产品和解决方案。
• 重点项目：五象云谷IDC土建工程已完工，预计2022年投产运营，为公司带来新的业务增量。

财务预测

盈利能力

• 毛利率：逐年提升，2021E为18.45%，预计2023E将达18.80%。
• 净利率：维持在5.64%-5.94%区间。
• ROE：从2019年的8.08%提升至2023E的15.11%。
• ROIC：显著增长，2021E为29.06%，2023E预计达65.24%。

财务健康状况

• 资产负债率：从2019年的40.92%上升至2023E的71.28%，但整体仍处于可控范围内。
• 流动比率：从2019年的2.13下降至2023E的1.35，表明短期偿债能力有所减弱。
• 速动比率：从2019年的1.72下降至2023E的1.07，流动性风险需关注。
• 现金净增加额：2021E为855.24百万元，2023E预计为1,050.88百万元，现金流状况良好。

投资建议

• 投资评级：重申“买入”评级，预计未来三年收入将持续增长。
• 目标价格：未明确，但当前价格为33.69元，市盈率逐步下降，估值逐步合理。
• 风险提示：包括下游需求低预期、行业竞争加剧、新业务进展慢于预期、疫情影响超预期等。

业务发展逻辑

润建股份通过强化核心业务，拓展新业务领域，形成多元化的收入来源。公司利用全国服务网络和平台型组织，实现资源复用和规模效应，提升毛利率和盈利能力。随着新业务的持续落地，公司有望在未来三年内实现30%以上的复合增长，增强市场竞争力。

总结

润建股份凭借在通信网络管维领域的领先地位，以及在新能源、信息网络等新兴业务的快速拓展，展现出强劲的业绩增长能力和长期发展潜力。公司具备良好的技术储备和客户关系，未来有望通过新业务的持续增长和规模效应的显现，实现盈利能力的稳步提升。