20220616-国盛证券-润建股份-002929.SZ-签订多项新能源项目合同_能源管维业务持续拓展_3页_533kb

报告摘要

润建股份近期在新能源领域取得显著进展，与南宁市良庆区政府签订了多项新能源项目合作协议，标志着公司在能源管维业务上的持续拓展。公司不仅在风电领域实现了重大突破，还在光伏领域展开了全生命周期服务，包括前期开发、建设及运维，提升了整体技术服务能力和品牌影响力。

新能源项目进展：
- 公司与南宁市良庆区政府签订了三项战略合作框架协议，涉及风力发电储能一体化、地面光伏和屋顶分布式光伏项目。
- 风力发电储能一体化项目容量为400MW，总投资约28亿元，是公司已公告项目中规模最大的风电项目。
- 地面光伏项目容量为80MW，总投资约3.2亿元；屋顶分布式光伏项目容量为70MW，总投资约2.8亿元。
业务拓展与成长逻辑：
- 公司在新能源领域的合同金额累计达到112亿元，表明其在新能源电站全生命周期运营业务上的竞争力。
- 通过将通信管维业务经验带入新能源运维，公司实现了跨行业的横向拓展，推动了经营效率和质量的提升。
- 随着新能源运维业务的快速增长，其在公司收入中的比重有望进一步上升，为估值提升提供支撑。
投资建议：
- 公司预计2022-2024年营收分别为85.4/109.4/139.7亿元，归母净利润分别为4.95/6.53/8.84亿元。
- EPS预计为2.16/2.86/3.87元，对应2022年PE为14.8倍。
- 基于公司主业稳健和新业务高速发展，维持“买入”评级。

财务指标：
- 2022年预计营业收入85.4亿元，同比增长29.4%。
- 归母净利润预计4.95亿元，同比增长40.2%。
- EPS预计为2.16元，对应PE为14.8倍。
财务比率：
- 毛利率从2020年的17.1%提升至2024年的19.4%。
- 净利率从2020年的5.7%逐步上升至2024年的6.3%。
- ROE从2020年的7.0%增长至2024年的15.3%。
- P/E从2020年的30.7倍下降至2024年的8.3倍，P/B从2.4倍下降至1.3倍。
- EV/EBITDA从2020年的21.3倍下降至2024年的4.7倍，显示估值逐步压缩。
财务表现：
- 2022年预计经营活动现金流净额为585亿元，同比增长显著。
- 投资活动现金流净额为-148亿元，主要用于资本支出。
- 筹资活动现金流净额为-87亿元，显示公司可能在进行债务偿还或股权结构调整。
风险提示：
- 疫情可能影响管维业务开工。
- 新能源业务推广进度可能不及预期。