20210717-天风证券-润建股份-002929.SZ-业绩增速拐点初现_通信信息和能源网络智能物业进入收获期_4页_744kb

润建股份（002929）总结

核心内容

润建股份（002926）作为国内规模最大的民营通信网络管维龙头，2021年上半年实现归母净利润1.53-1.67亿元，同比增长70-85%；其中Q2单季度归母净利润0.84-0.98亿元，同比增长70-98%，环比增长21%-42%。这标志着公司业绩增速拐点初现，通信信息网络与能源网络的智能物业业务进入收获期。

主要观点

• 业务布局全面：公司拥有四大业务板块——通信网络、IDC数据网络、信息网络和能源网络，覆盖全国29个省、200+地市、1200县区，具备强大的服务网络和研发能力。
• 行业地位稳固：公司是中国移动A级优秀供应商、中国铁塔五星级服务商，具备领先的技术和能力优势。
• 业绩增长显著：2021年上半年，公司各项业务快速落地，利润同比增长显著，进一步验证业绩拐点的到来。
• 新业务快速增长：随着云网融合和行业数字化转型趋势的推动，IDC数据网络、信息网络和能源网络业务进入快速增长阶段，推动公司整体收入实现高质量增长。
• 未来增长潜力大：公司预计未来5年将实现30%以上的复合增长，2021-2023年归母净利润分别为3.2、4.4、6.1亿元，对应市盈率分别为18倍、22倍、23倍。

关键信息

2021年中报预告

• 上半年归母净利润：1.53-1.67亿元
• Q2单季度归母净利润：0.84-0.98亿元
• 同比增长：70-85%（上半年）、70-98%（Q2）
• 环比增长：21-42%（Q2）

财务预测（2021-2023E）

• 营业收入：5,495.78亿、7,281.61亿、9,468.41亿
• 归母净利润：3,212.6亿、4,363.1亿、6,080.5亿
• 每股收益（EPS）：1.46元、1.98元、2.75元
• 市盈率（P/E）：18.28倍、13.46倍、9.66倍
• 市净率（P/B）：1.78倍、1.60倍、1.40倍
• EV/EBITDA：9.98倍、5.83倍、3.81倍

公司发展逻辑

• 传统主业增长：通信网络管维需求稳步增长，公司龙头地位有望进一步强化。
• 新业务拓展：公司积极拓展IDC数据网络、信息网络和能源网络管维业务，目标成为万物互联时代通信与能源网络的智能物业。
• 技术与能力协同：四大业务板块客户、技术、能力相辅相成，协同发展。
• 规模效应显现：新业务收入起量后，规模效应持续体现，费用率有望摊薄，产品结构进一步优化，盈利能力持续改善。

风险提示

• 下游需求低于预期
• 行业竞争加剧
• 新业务发展不及预期
• 人力成本增加
• 疫情影响超预期
• 业绩预告未经审计，实际业绩以中报为准

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：26.61元
• 目标价格：未提供
• 未来5年复合增长：预计30%以上
• 盈利预测：公司有望进入长期成长快车道，未来数个季度有望延续高增长趋势。

财务指标分析

成长能力

• 营业收入增长率：2021年31.08%，2022年32.49%，2023年30.03%
• 归母净利润增长率：2021年34.59%，2022年35.81%，2023年39.36%

获利能力

• 毛利率：2021年18.06%，2022年18.13%，2023年18.46%
• 净利率：2021年5.85%，2022年5.99%，2023年6.42%
• ROE：2021年9.72%，2022年11.87%，2023年14.50%
• ROIC：2021年25.43%，2022年28.02%，2023年57.91%

偿债能力

• 资产负债率：2021年62.42%，2022年63.38%，2023年68.18%
• 净负债率：2021年-18.42%，2022年-40.83%，2023年-44.77%
• 流动比率：2021年1.56，2022年1.53，2023年1.41
• 速动比率：2021年1.26，2022年1.21，2023年1.12

营运能力

• 应收账款周转率：2021年3.00，2022年3.13，2023年3.13
• 存货周转率：2021年4.72，2022年4.63，2023年4.55
• 总资产周转率：2021年0.69，2022年0.75，2023年0.79

每股指标

• 每股收益（EPS）：2021年1.46元，2022年1.98元，2023年2.75元
• 每股经营现金流：2021年0.70元，2022年4.93元，2023年2.60元
• 每股净资产：2021年14.97元，2022年16.65元，2023年18.99元

作者信息

• 唐海清：分析师，SAC执业证书编号：S1110517030002，邮箱：tanghaiqing@tfzq.com
• 姜佳汛：分析师，SAC执业证书编号：S1110519050001，邮箱：jiangjiaxun@tfzq.com