20221030-光大证券-润建股份-002929.SZ-跟踪报告之一_22Q3业绩符合预期_能源与信息管维加速发展_3页_733kb

报告摘要

公司研究总结：润建股份（002929.SZ）

核心内容概述

润建股份（002929.SZ）在2022年前三季度实现了营业收入60.9亿元，同比增长32.94%；归母净利润3.64亿元，同比增长41.85%；扣非后归母净利润3.58亿元，同比增长45.18%。2022年第三季度单季营收22.17亿元，同比增长34.53%，但环比微降2.2%。归母净利润1.26亿元，同比增长39.13%，环比下降6.7%。扣非后归母净利润1.24亿元，同比增长48.8%，环比下降7.5%。

公司业务拓展稳健，通信网络管维业务保持稳定增长，而能源网络管维和信息网络管维业务则快速增长，构建了良好的业务合作生态。公司持续加大研发投入，自主研发的Run系列产品覆盖新能源、社会综合治理、智慧教育、数字乡村等多个领域，提供贴合客户需求的数字化解决方案。

主要观点

业绩表现：2022年前三季度公司业绩表现良好，符合市场预期，且保持较高增长。
业务增长：通信网络管维业务为基本盘，能源和信息管维业务为成长引擎，分别在2022年取得显著增长。
市场拓展：公司服务网点覆盖超过23个重点省份、200个地市、1200个县区，形成“技术专家+解决方案专家+客户经理”的服务铁三角，快速拓展多个应用场景。
IDC服务：五象云谷云计算中心项目进入试运营阶段，为公司带来业绩增厚潜力。
盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为90.23亿元、122.4亿元、167.11亿元，归母净利润分别为4.92亿元、6.55亿元、8.6亿元，对应PE分别为16X、12X、9X。
估值与评级：维持“买入”评级，认为公司盈利能力和成长空间均具备良好前景。

关键信息

业绩增长情况

2022Q3：
- 营收：22.17亿元，同比增长34.53%，环比微增2.2%。
- 归母净利润：1.26亿元，同比增长39.13%，环比下降6.7%。
- 扣非后归母净利润：1.24亿元，同比增长48.8%，环比下降7.5%。

业务拓展

通信网络管维：业务稳定增长，市占率有望提升。
能源网络管维：新获多个重要项目，包括“西江股份集中式光伏电站运维项目”、“南网能源光伏项目运检维护服务年度采购（2022-2025）”等，截至2022年上半年在手订单装机容量超过4GW。
信息网络管维：受益于信息安全与“东数西算”政策，快速拓展社会治安防控、智慧教育、数字乡村等场景。

技术与产品

公司自主研发的Run系列产品覆盖多个领域，为客户提供定制化数字化解决方案。
公司具备较强的本地化服务能力，服务网络覆盖广泛。

盈利能力

毛利率：从2020年的17.1%提升至2022E的20.2%，预计未来持续优化。
归母净利润率：从2020年的5.7%提升至2022E的5.5%，预计未来略有下降。
ROE：从2020年的7.4%提升至2024E的15.3%，盈利能力逐步增强。

财务指标

资产负债率：从2020年的52%上升至2024E的71%，显示公司融资规模扩大。
流动比率：从2020年的1.98下降至2024E的1.30，流动资产相对减少。
速动比率：从2020年的1.63下降至2024E的1.08，短期偿债能力有所减弱。
经营性ROIC：从2020年的7.3%提升至2024E的11.2%，资产运营效率逐步提高。

费用率变化

销售费用率：从2020年的3.69%上升至2024E的4.50%，公司拓展市场带来的成本增加。
管理费用率：从2020年的3.55%上升至2024E的4.10%，管理成本有所增加。
财务费用率：从2020年的-0.87%上升至2024E的0.60%，显示公司融资成本增加。
研发费用率：从2020年的3.94%上升至2024E的4.30%，研发投入持续增加。

估值指标

PE：从2020年的33倍下降至2024E的9倍，显示公司估值逐步走低。
PB：从2020年的2.4倍下降至2024E的1.4倍，资产价值相对下降。
EV/EBITDA：从2020年的29.4倍下降至2024E的9.0倍，显示估值逐步压缩。
股息率：从2020年的0.4%上升至2024E的1.5%，公司分红能力增强。

风险提示

运营商网络运维支出低于预期：可能影响公司业绩增长。
市场竞争加剧：对公司业务拓展形成压力。
人力成本增加：可能对利润产生负面影响。

评级与投资建议

当前价：35.25元。
评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

总股本与市值

总股本：2.29亿股。
总市值：80.65亿元。
一年最低/最高价：25.36元 / 41.17元。
近3月换手率：50.77%。

指标趋势

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	12.80%	57.47%	36.66%	35.66%	36.52%
归母净利润增长率	3.76%	47.88%	39.50%	33.06%	31.31%
EPS	1.08	1.54	2.15	2.86	3.76
ROE	7.4%	9.2%	11.5%	13.5%	15.3%
PE	33	23	16	12	9
PB	2.4	2.1	1.9	1.7	1.4