20180909-招商证券-乐普医疗-300003.SZ-产品梯队日益完善_后续成长动力十足_4页_744kb

乐普医疗（300003.SZ）投资分析总结

核心内容概述

乐普医疗（300003.SZ）是一家专注于心血管医疗器械和医药产品的公司，近年来在药品和器械两大板块均展现出强劲的增长动力。公司目前处于市场调整后，估值相对合理，具备较高的投资吸引力。分析师维持“强烈推荐”评级，认为其未来成长空间广阔。

主要观点

1. 产品梯队完善，成长动力强劲

• 药品板块：公司核心产品阿托伐他汀已通过一致性评价，有望在国家医保局主导的带量采购政策下快速放量。预计在11个试点城市中占据一定市场份额，推动收入增长。
• 器械板块：支架业务增长显著，Nano支架占比提升，叠加PCI手术量增长，预计继续保持高增长。公司完全可降解支架预计年底获批，将带来业绩弹性。
• 肿瘤治疗布局：乐普生物在PD-1单抗、溶瘤病毒、ADC药物等肿瘤治疗领域布局，PD-1单抗已进入二期临床试验，有望加速上市。

2. 财务表现稳健，盈利能力提升

• 营收与利润增长：2016年至2020年，公司主营收入和净利润持续增长，年复合增长率在30%以上。
• 盈利能力增强：毛利率和净利率稳步提升，ROE和ROIC均呈现增长趋势，显示公司盈利能力增强。
• 现金流健康：经营活动现金流保持增长，资产负债率下降，财务结构稳健。

3. 估值合理，具备投资价值

• 当前股价：33.96元，对应2018年和2019年PE分别为47倍和36倍，估值相对合理。
• 成长潜力：分析师认为公司未来成长性良好，具备长期投资价值。

4. 员工持股计划强化激励

• 计划规模：资金总额不超过6亿元，员工自筹不超过3亿元，持股规模约1852万股。
• 激励对象：包括各业务线高管及不超过187名核心和骨干员工，旨在留住人才、激发活力。

关键信息

市场表现

• 当前股价：33.96元
• 总市值：605亿元
• 流通市值：478亿元
• 总股本：178,165万股
• 已上市流通股：140,712万股
• 每股净资产（MRQ）：3.5元
• ROE（TTM）：19.2%
• 资产负债率：52.9%

财务预测（单位：百万元）

财务比率

风险提示

• 产品价格下跌及放量不达预期
• 业务整合风险
• 研发产品进展不达预期

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅预计超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业评级：推荐（行业基本面向好）

结论

乐普医疗在药品和器械两大板块均展现出良好的成长潜力，尤其在带量采购政策和可降解支架获批的预期下，未来业绩增长可期。公司通过员工持股计划强化内部激励，提升团队凝聚力。当前估值对应2018年和2019年PE分别为47倍和36倍，具备投资吸引力。分析师维持“强烈推荐”评级，认为其长期竞争力强，未来增长空间广阔。