20170719-兴业研究-建材行业专题之玻璃篇_周期拉长价格稳着陆_产品升级成长蕴新机_34页_2mb

2017年7月19日 建筑建材行业专题报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2017年玻璃行业的周期性特征、供需格局、行业竞争态势以及未来的发展机遇与风险提示。报告指出，玻璃行业分为平板玻璃和深加工玻璃，其中平板玻璃行业壁垒低、竞争激烈，面临整合压力；而深加工玻璃因技术门槛高、应用广泛，具有较大的进口替代空间。随着供给侧改革的推进和环保政策的加强，玻璃行业正经历结构性调整，行业集中度逐步提升，深加工玻璃成为未来增长的关键方向。

主要观点

• 行业结构：玻璃分为平板玻璃和深加工玻璃，前者需求集中于房地产，后者应用广泛且技术密集，发展潜力大。
• 周期性特征：平板玻璃行业具有明显的强周期性，受房地产投资和宏观经济影响显著，周期约40个月。
• 供需关系：2017年全年供需关系预计保持平衡，玻璃价格将缓慢回调，不会出现快速下跌。
• 行业整合：平板玻璃行业集中度较低，仅40%市场份额，未来整合加速，龙头效应凸显。
• 政策导向：国家持续推进供给侧改革，控制新增产能，鼓励深加工玻璃发展，提升行业附加值。
• 技术升级：深加工玻璃技术逐步完善，部分企业实现进口替代，如福耀玻璃、南玻A等，带动业绩增长。
• 市场机会：旗滨集团凭借成本优势和规模效应，有望在行业调整中扩大市场份额；福耀玻璃、南玻A等具备技术优势的企业在深加工玻璃领域成长空间大。

关键信息

一、产业链与市场结构

• 玻璃分类：分为平板玻璃（基础材料）和深加工玻璃（附加值高）。
• 下游需求：房地产占70%，汽车玻璃占10%，其他新兴领域占10%，出口占10%。
• 产品结构：我国普通平板玻璃产能占比全球50%，但优质浮法玻璃仅占30%，深加工玻璃占比低，发展滞后。

二、波特五力模型分析

1. 进入壁垒低：生产工艺成熟，资本投入低，新进入者众多。
2. 竞争激烈：产品同质化严重，集中度低，行业整合压力大。
3. 议价能力弱：对上游（纯碱、燃料）议价能力有限，对下游（房地产）议价能力随供需波动。
4. 替代品威胁小：玻璃作为基础材料，应用广泛，替代品较少。
5. 行业集中度提升：CR10从2012年的44%提升至当前50%，未来仍有上升空间。

三、周期特点与行业走势

• 周期性：受房地产投资影响显著，呈现明显的基钦周期特征。
• 周期拉长：2017年地产需求释放节奏放缓，周期下行速度将减缓。
• 价格稳着陆：玻璃价格不会快速下跌，大概率缓慢回调，价差处于中高水平，企业盈利可期。

四、供给端变化

• 产能过剩：国内浮法玻璃在产产能9.23亿重量箱，利用率约71.6%。
• 新产能增长有限：2017年内新增产能约0.33亿重量箱，增速低于8%。
• 冷修复工影响：冷修产线复工数量有限，预计下半年净增加不超过5条。
• 供给侧改革：政策推动落后产能退出，提高行业集中度，支持企业技术升级。

五、需求端分析

• 地产需求疲软：新增地产投资增速放缓，房地产库存处于历史低位。
• 汽车玻璃需求稳定：OEM市场占比80%，AM市场增长空间大。
• 建筑节能玻璃潜力：我国节能玻璃普及率低，未来市场增长可期。

六、近期行情预测

• 需求或好于预期：2017年竣工面积可能接近2016年期房销售面积，支撑玻璃需求。
• 供需紧平衡：产能接近高位，库存压力小，价格缓慢回调，企业业绩稳定。
• 价差支撑盈利：当前价差处于中高水平，企业盈利空间较大。

行业机会关注

• 旗滨集团：国内平板玻璃产能第一，毛利率行业领先，受益于行业整合。
• 福耀玻璃：汽车玻璃龙头，国内市占率65%，全球市占率约20%，技术优势明显。
• 南玻A：建筑节能玻璃技术领先，电子超薄玻璃实现国产化，业绩增长潜力大。

风险提示

• 冷修产线复工超预期：可能导致供给增加，影响价格和利润。
• 地产需求释放不足：若房地产销售和竣工面积不及预期，将对玻璃需求形成压制。

总结

2017年玻璃行业在经历多年产能扩张后，正逐步进入结构性调整阶段。平板玻璃行业周期性明显，受地产影响较大，但随着供给侧改革和环保政策的推进，行业集中度有望提升，龙头企业发展空间广阔。深加工玻璃作为未来增长点，具备较高的技术门槛和进口替代潜力，部分企业已实现技术突破，推动行业向高端化发展。尽管短期需求增长放缓，但行业整体仍具备稳定盈利基础，企业需关注政策导向和市场变化，把握进口替代和技术升级的机遇。