20170309-兴业证券-休闲零食系列报告之一：零食渠道全分析_24页_2mb

休闲零食行业渠道模式分析报告总结

核心内容

本报告为兴业证券发布的《休闲零食系列报告之一：零食渠道全分析》，分析了休闲零食行业在过去十年的发展历程，并探讨了未来渠道模式的演变趋势。报告指出，休闲零食兼具标品与非标品属性，导致其渠道布局多元，行业格局受渠道影响显著。

主要观点

1. 渠道发展历史

   • 2010年前：线下渠道主导，行业快速增长，品类相对单一。
   • 2010-2015年：线上平台主导，行业高速发展，品类逐步扩充，营销方式开始多元化。
   • 2016年以来：全渠道探索期，线上线下融合成为趋势，新零售模式逐渐显现。

2. 线下渠道模式

   • 线下渠道优劣势：线下渠道在体验感和购物及时性上具有不可替代的优势，但跨区域复制难度大。
   • 线下模式比较：全品类商超主导的盐津铺子盈利能力最强，单一品类商超的洽洽次之，全品类直营专卖的来伊份和全品类加盟专卖的好想你盈利能力较低。
   • 未来趋势：直营专卖模式更具可持续性，单店收入和坪效优于加盟模式，预计将成为未来线下渠道的主要模式。

3. 线上渠道模式

   • 线上渠道优劣势：线上渠道具备成本优势，但随着互联网红利消退，引流成本攀升，缺乏试吃体验和即时性。
   • 线上发展趋势：线上平台开始向线下拓展，与线下渠道融合，提升用户体验和销售效率。
   • 瓶颈与挑战：线上平台面临高引流成本、物流时间较长、体验感缺失等问题，未来增长空间有限。

4. O2O与新零售模式

   • O2O模式：社区性专卖店与线上平台结合，是当前最适合休闲零食的渠道模式。
   • 新零售特点：通过大数据分析消费者行为，优化产品结构和门店布局，提升供应链效率。
   • 新零售要求：企业需具备完善的信息化建设及供应链管理能力，以实现线上线下融合。

5. 投资建议

   • 建议关注具备线上线下资源的好想你，以及具备完善线下资源的来伊份、盐津铺子、桂发祥和洽洽食品。
   • 重点公司评级：好想你（买入）、来伊份（增持）、盐津铺子（增持）、洽洽食品（增持）、桂发祥（增持）。

关键信息

重点公司及评级

渠道模式优劣势对比

未来趋势

• 线上线下融合将成为主流，新零售模式是未来方向。
• 社区性专卖店+线上平台模式具备高增长潜力。
• 供应链管理和信息化建设是新零售的核心竞争力。

风险提示

• 宏观经济下滑可能导致整体消费需求不足。
• 行业内可能出现低价恶性竞争。
• 食品安全问题可能影响品牌形象和销售。
• 企业信息化建设及管理能力若不及预期，可能影响线上线下融合效果。

图表与数据摘要

图表概述

• 图1：国内休闲零食行业发展的不同阶段
• 图2：线下主要零食上市企业收入增速于2010-2015年这一阶段开始下滑
• 图3：线下主要零食上市企业在2015年以来对门店/终端开始优胜劣汰
• 图4：线下专卖店模式企业地域性较强
• 图5：2015年洽洽与来伊份收入规模达到30亿元以上
• 图6：以专卖店模式为主的好想你及来伊份，收入增速自13年持续回升
• 图7：线下主要零食上市公司产品构成对比
• 图8：线下主要零食上市公司整体毛利率对比
• 图9：线下主要零食上市公司渠道构成对比
• 图10：线下主要零食上市公司销售费用构成对比
• 图11：线下主要零食上市公司期间费用率对比
• 图12：线下主要零食上市公司盈利能力对比
• 图13：华润系网点增速连续5年保持在个位数
• 图14：2015-2020年超市网点增速将下滑
• 图15：直营专卖店模式的单店收入可观
• 图16：直营专卖店坪效显著好于加盟专卖
• 图17：中国互联网在2010年前经历高速增长，天猫京东齐上线
• 图18：两大线上巨头坚果爆款销量显著高于其他品类
• 图19：百草味坚果为引流产品，毛利率低于其他品
• 图20：中国网络购物交易规模增速有所放缓
• 图21：零食巨头2016年天猫“双十一”增速下降
• 图22：新零售对企业在供应链管理及信息化程度要求更高
• 图23：新零售下零食企业的渠道融合

表格概述

• 表1：非标与快消特性使休闲零食销售渠道较为分散
• 表2：休闲零食行业格局受渠道影响显著
• 表3：线下主要休闲零食企业发展路径梳理
• 表4：主要线上零食企业发展历史梳理
• 表5：三大线上零食巨头加大线下销售布局
• 表6：新零售代表盒马生鲜与三只松鼠体验店对比
• 表7：主要零食品牌均开始为O2O模式做准备
• 表8：来伊份品牌通过规格调节避免乱价问题
• 表9：休闲零食行业主要上市公司估值表

结论

休闲零食行业的渠道模式经历了线下、线上和全渠道三个发展阶段，未来将向线上线下融合的新零售模式发展。线下渠道注重体验和即时性，但跨区域复制困难；线上渠道具备跨区域销售优势，但存在引流成本高和缺乏体验感的问题。企业需通过完善供应链和信息化建设，提升线上线下融合效率，以应对行业竞争和消费者需求变化。投资方面，建议关注具备线上线下资源及良好盈利模式的公司。