20240422-华创证券-债券周报_4月_债市利差压缩路线图_21页_3mb

债券周报总结

一、供需结构

4月政府债券供给节奏偏慢，净融资规模较小。5月政府债券供给预计将加速，净融资可能突破14万亿，接近2023年同期水平。特别国债可能在二季度落地，但需关注发行空窗期。货币条件方面，资金面总体平稳，央行强调防范资金空转，但主动收紧风险不大。短期“钱多”逻辑延续，利差压缩路径显示：前期短端品种利差压缩先发生，随后长久期品种。5月供需结构或向均衡修复加速，需灵活调整。

二、债市利差压缩路径和空间

4月以来理财资金回流带动短端收益率下行，曲线修复中利差压缩主要集中在短端和长久期品种。路径：期限利差方面，短端先行，长端如30年国债有压缩空间；品种利差排序为短端 > 长久期低等级信用 > 长久期二永债 > 中高等级信用 > 10年国开债。利差空间：国债收益率水平处历史低位，3年和7年期限利差或有压缩可能；二永债短期收益机会在高票息策略；城投债信用利差已低，需优选个券拉长久期。

三、债市策略

短期关注利差压缩机会，策略包括积极骑乘收益高的品种（如3年和5-7年国债），但需快进快出以防5月供给放量风险快。中期需警惕政府债券放量可能引发的价格波动，注重资产流动性。理财和资金面因素驱动短期行情，但后续资金宽松受限，债市或处低位震荡状态。

四、风险提示

主要风险包括资金超预期收紧或宽信用政策持续发力。建议密切关注经济数据、债券供给节奏和货币政策变化。

其他要点

附分析师信息和联系方式，可供参考。