20240617-华创证券-债券周报_钱多_仍有余力_把握利差压缩机会_19页_2mb

证券研究报告：债券周报

核心观点

当前“钱多”环境下，资金面维持宽松，但市场即将进入高供给月份。债市正处于利差压缩阶段，重点应把握长端利差、短端存单以及二永债高票息品种的操作机会，但需适时调整策略，防范8月份供需结构逆转风险。

市场回顾

• 资金面：DR007围绕18%震荡，资金情绪平稳；1y国股行存单发行价回落，流动性充裕。
• 收益率变化：长端表现优于短端，10年国债收益率下行至2.295%-2.292%。
• 一级发行：政府债券净融资放缓，供给节奏超预期。

风险提示

流动性超预期收紧、宽信用政策持续发力

利差压缩分析与操作建议

长端

超长利率品种与政地方债和金融债利差压缩至历史低位，利好久期配置。操作上，建议把握波段交易机会：

• 10年国债：关注2.25%-2.35%中枢波动
• 30年国债：关注2.5%-2.6%

短端存单

国债-R007、1y存单-DR007利差处于低位（分别为-30bp/20bp），但供给压力增大，支撑存单价差。建议把握配置价值，关注国股行存单。

二永债

高票息品种上升，AA-级与AA级利差继续压缩。到期年限4-5年、利差不低于4bp的品种具有灵活性。应密切监控8月份供给压力上升可能带来的利差反转风险。

操作策略

• 对短端品种保持关注，尤其是具有配置价值的存单。
• 利差压缩利好短期操作，灵活调整久期以捕捉骑乘收益。
• 保持对供给结构变化的关注，准备应对流动性风险。

策略建议

• 关注资金面：6月节假日与时间窗口，资金面波动有限。
• 抓住利率拐点：适时买入长端品种以应对利率风险。
• 灵活调整结构：多空转换灵活，在市场波动中抓住机会。

注意事项

• 供给上升可能抑制收益率下行，资金紧张程度提升后，弯腰操作需更加谨慎。

报告强调在当前“资产荒”行情下，利率债剩余驱动较强，非利率债波动风险增加。

以上为总结内容，实际分析内容请详见报告原文。