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光大证券：2025年8月沥青月报摘要

总结

当前沥青市场处于供需博弈阶段，主要观点如下：
当前大部分炼厂因成本倒挂仍处于停产状态，9月排产计划环比大增23万吨（同比增幅33%），产量预计1~9月达2068万吨，增长11%。利润可观者主要为拥有原油配额的企业。

下游需求虽受降温降雨影响短期偏弱，但山东地区的高强度赶工或将部分弥补，支撑地产链条恢复。8月专项债新增超4800亿，叠加基建投资稳步增长，政策托底效果显现。

油价则有望维持震荡区间结构。机构数据指出：上限设定为需求旺季催生买涨预期，而需警惕山东、东北因产能释放扩大供给冲击，以至于租金能否延续强势需关注原油成本支撑与社会库存水平变化。

研究要点

1. 供应端：进口需求受高基数拖累筑底；但拥有原油配额企业利润尚可，排产积极性提高。
2. 需求端：专项债超预期发行推进稳增长，地方重点项目复工可能带动需求恢复。
3. 价格端：短期震荡为主，留意基差收敛与炼厂利润修复对中长期价格的修正。

定价逻辑：供需矛盾短期趋缓叠加中长期稳增长信号回暖，预计9月将进入传统旺季行情确认窗口。