20210616-天风期货-沥青周报_原料预期将驱动裂解利润走强_18页_2mb

沥青市场周报总结（2021.6.16）

核心内容概述

本报告分析了2021年6月16日沥青市场的供需状况、价格走势及投资策略，重点围绕原料供应、炼厂库存、裂解利润及进口政策变化等关键因素展开。整体来看，沥青市场面临供需两弱的局面，但预期中的原料供应问题可能推动裂解利润走强，为投资者提供套利机会。

主要观点

1. 现实情况：供需两弱，炼厂累库，成本推动价格上涨

• 当前沥青市场供需均偏弱，炼厂整体库存上升，导致沥青现货价格小幅走强。
• 原油价格上涨成为沥青价格上涨的主要驱动力。
• 沥青现货裂解价差走弱，拖累综合利润，当前综合利润为+28元/吨（70%税）。

2. 预期变化：进口消费税政策影响原料供应

• 韩国沥青进口至中国的量在5月回升至13.72万吨，可作为6月进口量的参考。
• 进口消费税政策实施后，未获得原油进口配额的炼厂（约占总产量8%）将面临原料供应压力。
• 目前尚未出现稳定且足量的沥青原料替代渠道，预计在现有原料加工完毕后，沥青供应将出现缺口。

3. 市场策略：多BU2109空Brent2110

• 该套利策略基于沥青裂解利润的预期回升，具有较高的胜率（60%）和盈亏比（3:1）。
• 推荐周期为5个月，预期潜在盈利空间为8美元/桶或约300元/吨。
• 该策略的核心逻辑在于沥青原料供应的不确定性以及季节性因素对裂解利润的影响。

关键信息

1. 炼厂开工率与库存变化

• 周度开工率整体下降1.6%至49%。
• 华东地区开工率上升2%至48%，山东地区下降3%至50%。
• 炼厂库存整体上升1%至51%，华东地区上升1%至36%，山东地区上升1%至59%。
• 4月底开始，珠海华峰、宁波科元、阿尔法等炼厂陆续检修，5月底华路、益久等炼厂停工，导致开工率波动。

2. 沥青现货裂解价差分化

• 汽油现货裂解价差基本持稳。
• 柴油现货裂解价差走强。
• 沥青现货裂解价差走弱，表明沥青相对原油的盈利能力下降。

3. 供需平衡表分析

• 2021年5月沥青进口量为28万吨，出口量为7万吨，总消费量为313万吨。
• 道路市场消费量占主导，防水市场和船燃市场也有一定需求。
• 平衡表显示下半年炼厂将累库，但暂未计入进口消费税政策的影响，需进一步关注原料供应问题的解决方式。

4. 关注指标

• 马来西亚原油进口量
• 马来西亚稀释沥青进口量
• 燃料油进口量

沥青盘面裂解利润反弹

• 沥青盘面裂解利润出现反弹，BU6月-Brent原油7月、BU9月-Brent原油10月、BU12月-Brent原油1月的价差均有所回升。
• 同时，BU6月-SC原油7月、BU9月-SC原油10月、BU12月-SC原油1月的价差也呈现反弹趋势。

季节性因素与区域差异

• 华东梅雨季接近尾声（6月中旬后），预计沥青裂解利润将出现季节性回升。
• 华东、山东、江苏等地降水增加，可能影响沥青运输和市场需求，但并未显著抑制裂解利润的反弹预期。

总结

本报告指出，当前沥青市场处于供需两弱状态，但未来原料供应的不确定性及季节性因素可能推动裂解利润走强。建议投资者关注多BU2109空Brent2110的套利机会，并持续跟踪进口消费税政策对原料供应的影响，以及炼厂库存和开工率的变化。同时，需留意马来西亚原油及稀释沥青进口量，这些指标将对沥青市场走势产生重要影响。