20241015-国投安信期货-沥青周报_原油高波动_沥青裂解价差走强_11页_2mb

原油高波动，沥青裂解价差走强总结

核心内容

上周，原油价格持续下跌，SC2411合约收盘下跌5.8%（-33.6元/桶）至546.5元/桶，而BU2411合约则小幅上涨0.3%（+11元/吨）至3339元/吨。尽管原油价格下跌，但沥青市场表现相对独立，现货价格连续上涨，基差走强，显示出沥青与原油走势的背离。

主要观点

1. 原油价格走势

• 布伦特原油主连合约周内下跌7美元/桶（-8.6%）。
• 10月以来，原油市场受地缘政治扰动影响，波动剧烈。
• 11月稀释沥青到岸贴水估价为-11.5美元/桶，较10月初上涨0.5美元/桶。

2. 沥青市场表现

• 国内沥青均价约3630元/吨，环比上涨40元/吨。
• 山东、华北地区沥青价格上涨显著，山东上涨60元/吨，河北上涨85元/吨。
• 供应端：部分炼厂推迟转产，产量同比减少，但环比有所回升。
• 需求端：公路建设投资及专项债资金流向显示需求偏弱，但部分区域仍保持一定支撑。

3. 库存变化

• 54家样本炼厂沥青库存去化至82.2万吨，同比减少。
• 社会库库存去化放缓，104家样本贸易商库存为157万吨。
• 华东地区因假期实行量价优惠政策，销售情况良好，库存去化明显。

4. 行情展望及策略建议

• 沥青单边走势节奏较难把握，建议继续持有BU-Brent裂解价差策略。
• 沥青期现货价格与原油走势背离，尤其现货价格连续上涨，基差走强。

关键信息

供应情况

• 隆众数据：10月炼厂沥青计划产量232万吨，同比减少61.2万吨（-21%），环比增加30.4万吨（+15%）。
• 炼厂动态：东明石化转产推迟；齐鲁石化10月12日转产渣油；鑫高源石化预计15日停产沥青；辽河石化日产减少400~1500吨。

需求情况

• 公路建设：今年公路里程增量较过去三年均值下滑明显。
• 专项债发行：8月以来专项债发行加快，但9月专项债资金流向中收费公路项目占比下降，显示需求偏弱。
• 工程机械：小松挖机开工小时数及挖掘机销量数据反映施工活动有所放缓。

库存情况

• 炼厂库存：54家炼厂库存去化至82.2万吨。
• 贸易商库存：70家贸易商库存为157万吨，去化放缓。
• 区域库存：华东地区去库明显，山东、华北地区库存下降显著。

操作评级

• BU-Brent裂解价差：策略表现良好，建议继续持有。
• BU-SC裂解价差：亦有上涨趋势，可关注。
• 跨区运输利润：山东至华东、华东至西南、山东至西南、华南至西南等运输利润有所变化，反映区域供需差异。
• 生产利润：沥青综合生产税后装置毛利及延迟焦化与沥青利润差显示炼厂盈利能力受成本与价格影响。

附注

• 数据来源：卓创、我的钢铁网、Reuters、wind、同花顺ifind、百川盈孚。
• 免责声明：本报告为国投期货有限公司发布，仅限其客户使用，不构成投资建议，不承担因使用本报告产生的任何损失责任。

图表说明

• 图1：BU与SC主力合约收盘价对比。
• 图2：BU与SC比价关系。
• 图3：内盘沥青及原油期货价格走势。
• 图4：沥青主力连续成交量&持仓量。
• 图5：沥青现货价格走势。
• 图6：BU期现价格及基差走势。
• 图7：主连华东期现价差。
• 图8：主连山东期现价差。
• 图9：次年06与12跨期价差。
• 图10：次年03与12跨期价差。
• 图11：沥青远期曲线走势。
• 图12：BU-Brent裂解价差。
• 图13：BU-SC裂解价差。
• 图14：山东至华东跨区运输利润。
• 图15：华东至西南跨区运输利润。
• 图16：山东至西南跨区运输利润。
• 图17：华南至西南跨区运输利润。
• 图18：华东至华南跨区运输利润。
• 图19：沥青综合生产税后装置毛利。
• 图20：延迟焦化与沥青利润差。
• 图21：全国沥青炼厂日度开工率。
• 图22：山东炼厂周度开工率。
• 图23：华东炼厂周度开工率。
• 图24：华南炼厂周度开工率。
• 图25：全国炼厂沥青周度产量。
• 图26：山东沥青周度产量。
• 图27：华东沥青周度产量。
• 图28：华北沥青周度产量。
• 图29：全国周度出货量。
• 图30：全国沥青周度出货量-分区域。
• 图31：道路沥青消费量。
• 图32：防水沥青消费量。
• 图33：地方政府债券发行额（专项债券）。
• 图34：中国公路建设投资。
• 图35：小松挖机开工小时数-中国。
• 图36：国内（含港澳台）挖掘机销量。
• 图37：各区域炼厂+社会库存。
• 图38：全国54家炼厂+70家贸易商库存。
• 图39：全国54家炼厂库存。
• 图40：全国70家贸易商库存。
• 图41：山东炼厂+贸易商库存。
• 图42：华东炼厂+贸易商库存。
• 图43：华北炼厂+贸易商库存。
• 图44：全国稀释沥青库存。
• 图45：期货总库存季节性走势。

星级说明

• 红色星级：预判趋势性上涨。
• 绿色星级：预判趋势性下跌。
• 一颗星：趋势有上涨/下跌驱动，但盘面可操作性不强。
• 两颗星：趋势明确，行情正在盘面发酵。
• 三颗星：趋势更加明晰，当前具备投资机会。
• 白星：短期趋势均衡，操作性差，以观望为主。

作者信息

• 分析师：王盈敏（中级分析师）
• 联系方式：F3066912，20016785，010-58747784，gtaxinstitute@essence.com.cn