20250830-中泰期货-成品油周度思考_第156期_原油窄幅波动_成品油逐步进入季节性旺季_裂解利润阶段性见底_87页_4mb

成品油周度思考总结 - 第156期

核心观点

• 原油市场：本报告分析期原油宽幅波动，Brent原油价格维持在67美元附近震荡，短期区间预估为65-70美元，需求支撑仍在，但供需过剩预期需关注。
• 成品油季节：成品油需求逐步进入传统旺季，汽油库存率整体高位，柴油库存下降加速，市场成交环比有所改善。
• 裂解利润：裂解利润阶段性见底，成 本支撑减弱，但原油价格波动较大，使得恢复难度增加。
• 供应端：主营和地炼开工率维持高位，山东地炼成品油加工量稳步增长，出口量呈现结构性下跌，出口利润为负。
• 需求端：柴油出口计划环比下降，汽油表观消费偏强，政策利好如新能源车推广短期支撑较弱。

原油与价格面

• 原油方面：特朗普言论提及60美元等目标，增加了油价的不确定性，但地缘政治宏观因素仍是油价定价的关键。
• 成品油价格：汽油价格环比小幅走强，柴油价格随进口增加而趋于平稳。区域价差持续分化，山东-华东汽油价差稳定，柴油价差季节性收窄。

供应分析

• 炼厂开工率：国内主营和地炼开机率处于高位，检修计划集中在4-7月，包括青岛炼化、九江石化、齐鲁石化等地炼厂，可能对短期供应产生扰动。
• 进出口数据：汽油出口计划下降，柴油出口同比降幅明显，政策层面炼油企业利润承压。

需求端

• 汽油方面：汽油消费稳定但进口增长快对于价格形成压制，库存仍长在消化阶段。
• 柴油方面：库存减少的速度较快，但需求尚未完全恢复，表明显运输和工业需求尚未完全回升。

库存与期货信号

• 社会库存：整体处于偏低水平，尤其是汽油环节，部分地区库存率为数月新低，旺季-供给格局或底部。

裂解利润与建议

• 裂解利润可能阶段性触底，但基差波动加大了短期利润变化风险，需密切关注季节性需求恢复情况。布伦特原油的短期内恢复供需平衡即是关键关注点。

中国成品油市场正处于季节过渡下需求爬升、供应稳定的阶段，加上政策导向衍生出的结构性机会，构成了短期的特征。