20230416-财通证券-特步国际-01368.HK-流水复苏态势向好_折扣库存改善明显_3页_528kb

特步国际证券研究报告总结

投资评级
增持（维持）

核心观点

• 公司发布2023年一季度中国内地业务营运数据，主品牌零售流水同比增长约20%，折扣率在7-75折区间，渠道库存周转约5个月。
• 主品牌流水增长强劲，复苏态势良好，尤其3月增速达35%。线下渠道增速高于线上，跑步品类增速接近40%，儿童业务增长超30%。
• 折扣率及库销比改善明显，库存周转环比下降，预计年底前可恢复至健康水平4个月。

投资建议

• 公司深耕跑步领域，产品与渠道升级推进，看好中长期发展。
• 预测2023-2025年归母净利润为117.6亿/138.7亿/160.0亿元，对应PE分别为195/165/143倍。
• 给予“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济下行导致消费力疲软。
• 新品牌培育不及预期，拖累利润率。

财务预测

• 营业总收入：2023E达15,174亿（人民币），净利润1,176亿（2023E）。
• 股价与估值：当前PE195倍，2025EPE143倍。

免责声明
详见报告原文。