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医美投资系列之四：寻觅中国的Allergan

核心内容

本报告旨在寻找在中国具备Allergan类似潜力的医美上游企业。Allergan作为全球医美原料龙头企业，其肉毒杆菌素BOTOX占据全球近80%的市场份额，且研发投入比例高达销售总额的17%，远超行业平均水平。中国医美市场虽发展迅速，但尚未出现与欧美公司相竞争的上游企业，因此借鉴Allergan的成功经验，有助于识别具备潜力的国内医美企业。

主要观点

• Allergan的核心价值：Allergan凭借其卓越的研发能力、丰富的产品线、专利技术优势以及全球营销能力，实现了近二十年净利年复合增长15%的佳绩。
• 医美行业发展趋势：全球医美行业持续快速增长，中国作为全球第二大医美市场，仍处于成长期，具有巨大潜力。
• 国内医美行业现状：国内医美产品多依赖进口，且国内仿制药研发能力有限，导致缺乏具有自主知识产权的医美上游企业。
• 政策支持：2016年起，国家出台多项鼓励医药行业创新的政策，为研发型医药公司提供了良好的发展环境。
• 投资建议：推荐关注双鹭药业等具备高研发投入、丰富专利、国际化布局和产品线优势的公司。

关键信息

Allergan发展历史与并购

• Allergan成立于1948年，通过多次并购和战略调整，逐步发展为全球医美龙头。
• 2015年被Actavis收购，更名为Allergan，其管理运营思路与Actavis一致，继续坚持研发驱动的发展模式。

Allergan经营状况

• Allergan销售增长稳定，2014年全球销售额达70亿美元。
• 产品线涵盖眼科、神经科、医美、皮肤科等多个领域，市场占有率高，具备强大竞争力。

Allergan研发与专利

• Allergan每年研发投入占销售总额17%，远高于美国医药公司平均13%。
• 拥有大量专利，专利数量远超同规模医药公司，保证了技术领先性和市场垄断性。

BOTOX产品系列

• BOTOX最初用于治疗内斜视眼和无意识眼睑闭合症，后拓展至医疗美容领域。
• BOTOX具有更高的安全性、有效性，且可反复使用，市场接受度高。

国内医美行业现状

• 国内医美市场以进口产品为主，国产产品在安全性和效果上仍存在争议。
• 国内医药公司平均研发投入不足营业收入1%，研发能力较弱，导致产品同质化严重。

国内政策支持

• 2016年起，国家出台研发费用加计扣除政策，鼓励医药企业加大研发投入。
• 国家自主创新示范区政策支持，为研发型公司提供税收优惠，推动其发展。

国内医美上游企业推荐

• 双鹭药业：国内生物制药龙头企业，研发投入高，拥有丰富专利，战略性切入医美行业。
• 亿胜生物科技、华瀚健康、昊海生物科技、常山药业等公司也具备一定的医美产品线和研发能力。
• 柏登生医：台湾医美企业，产品线丰富，专注于人工眼角膜等高技术产品。

投资建议

• 推荐关注双鹭药业：公司具备强大的研发能力和销售平台，已在医美领域取得一定进展，有望成为国内医美上游龙头。
• 其他相关企业：亿胜生物科技、华瀚健康、昊海生物科技、常山药业、柏登生医等，均具备一定的投资价值，可作为参考。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期，可能影响医美行业整体需求。
• 突发医疗安全事故可能引发信用危机，影响企业声誉和市场表现。

同业比较

结论

中国医美行业正处于快速增长期，但上游企业尚未形成与Allergan相媲美的格局。通过研发能力、专利技术、国际化布局等多方面的努力，国内企业有望在医美领域占据一席之地。双鹭药业作为重点推荐标的，具备较强的竞争力和发展潜力，其他相关企业也值得关注。