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疫情凸显医美龙头经营韧性，Q2业绩略超预期总结

核心内容

本报告分析了某医美龙头公司在2022年上半年的业绩表现、研发投入、产品布局及未来盈利预测，指出公司在疫情背景下仍保持稳健增长，展现出较强的经营韧性。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年上半年，公司实现营业收入8.9亿元，同比增长39.7%；归母净利润5.9亿元，同比增长38.9%。尽管疫情散点爆发，公司依然实现逆势增长。
• 产品结构优化：核心产品收入增长显著，其中溶液类注射产品收入6.4亿元（+35.1%），占总收入的73%，毛利率为94.1%，同比提升0.3个百分点；凝胶类注射产品收入2.4亿元（+59.7%），占总收入的27%，毛利率为96.1%，同比提升2.7个百分点。整体毛利率达到94.4%，同比提升1.14个百分点。
• 研发投入加大：公司持续加大研发投入，2022年上半年研发投入为0.7亿元，同比增长47.7%；研发费用率7.3%，同比提升0.3个百分点。截至2022年6月30日，研发人员占比达25.4%，公司共有8个研发项目，其中1个已获临床批件，4个处于临床试验阶段，研发资源充沛。
• 产品矩阵拓展：公司于2022年5月20日与HuonsBP签订经销合作框架协议，通过研发注册方式引进新产品，并在约定区域作为唯一合法经销商，进一步丰富产品类型，增强市场竞争力。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为14.5/20.9/30.2亿元，EPS分别为6.69/9.66/13.96元，对应PE分别为83X/58X/40X。公司为医美行业龙头，业绩增长潜力大，维持“买入”评级。
• 财务指标稳健：公司资产规模持续增长，资产负债率较低，流动比率和速动比率保持较高水平，显示良好的偿债能力。同时，公司经营现金流持续改善，盈利能力稳定。

关键信息

财务数据概览

成长能力分析

• 销售收入增长率：2022E预计增长56.57%，2023E预计增长43.58%，2024E预计增长43.59%。
• 净利润增长率：2022E预计增长50.48%，2023E预计增长44.61%，2024E预计增长44.68%。
• 营业利润增长率：2022E预计增长50.58%，2023E预计增长44.60%，2024E预计增长44.65%。

获利能力分析

• 毛利率：2022E为94.4%，同比提升1.14个百分点。
• 净利率：2022E为63.55%，2023E为64.01%，2024E为64.50%。
• ROE：2022E为25.97%，2023E为28.38%，2024E为30.33%。

营运能力分析

• 总资产周转率：2022E为0.41，2023E为0.48，2024E为0.51。
• 固定资产周转率：2022E为13.98，2023E为15.93，2024E为18.71。
• 应收账款周转率：2022E为26.55，2023E为26.46，2024E为25.95。
• 存货周转率：2022E为3.18，2023E为3.18，2024E为3.14。

资本结构分析

• 资产负债率：2022E为4.86%，2023E为5.29%，2024E为5.63%。
• 流动比率：2022E为19.03，2023E为17.53，2024E为16.65。
• 速动比率：2022E为18.79，2023E为17.29，2024E为16.40。

风险提示

• 产品价格下降风险：市场供需变化可能导致产品价格下滑。
• 研发进展不及预期风险：研发项目可能因技术或政策原因进展缓慢。
• 重大医疗事故风险：产品使用过程中可能引发医疗事故，影响公司声誉和业绩。

投资建议

公司作为医美行业龙头，产品矩阵不断丰富，业绩增长潜力大，维持“买入”评级。

公司基本信息

附录：分析师信息

• 分析师：杜向阳
• 执业证号：S1250520030002
• 电话：021-68416017
• 邮箱：duxy@swsc.com.cn

重要声明

本报告由西南证券发布，所有信息均来自合法合规渠道，分析基于分析师职业判断，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担相应风险。未经授权，不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。