港股新股纵览：爱美客，优质医美赛道中的优秀制造商-20210812-光大证券-37页_926kb

爱美客公司总结

核心内容

爱美客是一家成立于2004年的中国医疗美容生物医用材料研发制造企业，2020年9月登陆A股创业板，是行业内的领先创新产品提供商。公司专注于医疗美容和健康管理领域，产品线覆盖皮肤填充剂、童颜针、面部埋植线、肉毒素、体重管理药物等。凭借先发优势和强大的研发能力，爱美客在行业中占据重要地位，并持续拓展产品组合，提升市场影响力。

主要观点

• 爱美客是国内最早开展医疗美容生物医用材料自主研发的企业之一。
• 公司目前拥有七款三类医疗器械认证产品，包括五款玻尿酸产品、一款童颜针及一款面部埋植线。
• 公司在2018年至2021年第一季度业绩表现亮眼，收入和净利润均实现显著增长。
• 公司直销模式为主，注重市场教育，通过“全轩课堂”提升品牌影响力。
• 公司持续加大研发投入，研发费用率保持在9%左右，拥有42项专利。

关键信息

产品管线

• 已上市产品：逸美、宝尼达、爱芙莱、嗨体、逸美一加一、濡白天使、紧恋。
• 在研产品：注射用A型肉毒素、利拉鲁肽注射液、注射用透明质酸酶、去氧胆酸药物、利多卡因丁卡因乳膏、第二代埋植线产品、修饰透明质酸钠凝胶。

业绩表现

• 2018年~2020年营业收入分别为3.21亿元、5.58亿元、7.09亿元。
• 2021年第一季度营业收入为2.59亿元，同比增长227.52%；归母净利润为1.67亿元，同比增长283.63%。
• 2018年~2021Q1平均毛利率维持在90%左右，归母净利率持续上升，从38.23%提升至64.24%。

市场空间

• 2020年我国医疗美容服务市场规模为1549亿元，预计2030年将达6535亿元，年复合增长率15.48%。
• 非手术类（轻医美）项目增速快，2020年占市场收入的50%，预计2030年将达64%。
• 玻尿酸市场规模预计从2020年的49亿元增长至2030年的443亿元。
• 肉毒素市场预计从2020年的39亿元增长至2030年的300亿元。
• 童颜针市场预计2025年达15.86亿元，2030年达40.19亿元。
• 面部埋植线市场预计2030年达13.07亿元。
• 溶脂针市场预计2030年达近40亿元。
• 体重管理产品市场预计从2020年的19亿元增长至2030年的260亿元。

渠道与市场策略

• 销售模式以直销为主（2020年占比61%），并辅以经销模式（占比39%）。
• 与韩国Huons Bio合作，通过增资收购提升肉毒素产品线竞争力。
• 建立“全轩课堂”，加强医美医师培训，提升品牌影响力和行业地位。

产能与投资

• 公司计划扩建二期生产线，增加两条自动化生产线，提升产能。
• 预计二期完成后，年生产能力将达到约1530万支皮肤填充剂产品和260万件面部埋植线产品。
• 未来将寻求投资收购机会，拓展产品线及市场。

风险提示

• 行业竞争加剧，新进入者可能影响公司产品竞争力及盈利能力。
• 新产品研发、注册、上市和销售进展可能低于预期。
• 疫情可能对市场产生超预期影响。
• 港股上市进程可能慢于预期。

战略展望

• 拓展产品组合，包括童颜针、修饰透明质酸钠凝胶、第二代埋植线、肉毒素等。
• 加强研发能力，提升产品功效及市场覆盖。
• 拓展全球市场，寻求国内外投资与合作机会，增强市场影响力。

未来发展方向

• 通过研发和收购，补齐肉毒素产品短板。
• 拓展体重管理、溶脂针等新兴领域，满足多元化市场需求。
• 增强生产能力，满足市场快速增长需求。
• 深化市场教育，提升品牌认知度和医生专业度。

总结

爱美客凭借其先发优势、丰富的产品管线、强大的研发实力和完善的销售网络，已成为中国医疗美容行业的领先企业。在行业高景气度和快速发展的背景下，公司通过持续创新和拓展，有望进一步巩固市场地位，提升业绩增长潜力。然而，行业竞争加剧、产品上市进度、疫情影响等风险仍需警惕。