2017-医美行业：寻觅中国的Allergan_19页_2mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

本文档是一份由兴业证券研究所发布的医美行业投资研究报告，重点分析了国际医美龙头公司Allergan的发展历程、核心竞争力及对中国医美行业上游企业的启示，同时推荐了A股及港股中的相关医美上游企业作为投资标的。

主要观点

Allergan的崛起经验：
- Allergan是全球医美原料龙头企业，其肉毒杆菌素BOTOX占据全球近80%的市场份额。
- 公司凭借强大的研发能力、丰富的产品线、高研发投入比例（约17%）和全球营销网络成为行业龙头。
- Allergan的长期稳定增长得益于持续的技术创新、专利布局和人才储备。
中国医美市场潜力：
- 中国医美市场仅次于美国和巴西，年复合增长率达15.5%，预计2020年市场规模将突破万亿。
- 当前中国医美市场仍以进口产品为主，缺乏具备全球竞争力的医美上游企业。
- 国内医药企业普遍研发投入不足，导致创新能力弱，而Allergan的经验表明，研发能力是医美企业可持续发展的关键。
国内医药研发现状：
- 国内西药市场以仿制药为主，新药占比仅19%。
- 国内研发费用投入不足营收的1%，而Allergan的研发投入占比为17%，显著高于国内平均水平。
- 中国药品审批周期长，且缺乏完善的市场化研发体系。
投资建议：
- 建议关注研发能力强、专利技术领先、具备国际化布局的医美上游企业。
- 在A股中，推荐双鹭药业，其研发费用占营收比重超过9%，拥有丰富的产品线和专利布局。
- 在港股中，推荐亿胜生物科技、昊海生物科技、华熙生物科技等公司，它们在透明质酸等医美原料领域具有较强竞争力。

关键信息

Allergan的核心竞争力

高研发投入：Allergan的研发投入占销售总额的17%，远高于美国医药公司平均13%。
丰富的产品线：涵盖眼科、神经科、医疗美容、皮肤科等多个领域，且掌握大量专利。
强大的专利体系：每年新增专利数量是同规模医药公司的十倍，形成技术垄断。
全球营销网络：产品在100多个国家上市，具备强大的市场拓展能力。

中国医美市场现状

市场依赖进口：进口药品价格高，国内仿制药面临安全性和疗效质疑。
政策支持：2016年国家出台新政策，鼓励医药行业创新，如研发费用加计扣除政策。
市场增长空间大：预计2020年市场规模将突破万亿，处于成长期。

国内医美上游企业推荐

公司	主要产品	研发投入占比	市值（百万美元）	评级
双鹭药业	透明质酸（润百颜）、BOTOX	>9%	2,456	推荐
亿胜生物科技	BFGF制造商	未明确	282	推荐
昊海生物科技	透明质酸钠（海薇）	未明确	897	推荐
华熙生物科技	透明质酸（润百颜）、关节注射剂	未明确	642	推荐
阜丰集团	透明质酸及衍生品	未明确	812	推荐
宝龄富锦	透明质酸	未明确	232	推荐
科妍	透明质酸产品（海德丝）	未明确	102	推荐
BNC Korea Co Ltd	透明质酸制造商	未明确	46	推荐
赛诺菲安万特	透明质酸制造商（Viscontour）	未明确	109,776	推荐
爱力根公司	肉毒杆菌（BOTOX）及透明质酸	未明确	115,780	推荐
柏登生医	独立研发人工角膜、透明质酸	未明确	54	推荐
和康生技	胶原蛋白	未明确	59	推荐
双美	胶原蛋白植入剂	未明确	81	推荐
冠昊生物	丰胸组织补片	未明确	N.A.	推荐
新华锦	独家代理利百健SVF	未明确	746	推荐

中国与美国医美行业对比

对比项	中国	美国
医疗美容市场	增长快，但产品多依赖进口	非外科手术占主流，市场成熟
医疗制度	公立医院为主，医生素质参差不齐	私立医院为主，医生培养体系严格
医药研发	以仿制药为主，研发投入低	市场化研发，新药占比高
药品审批	审批周期长，积压严重	审批周期短，效率高

风险提示

宏观经济增长不及预期：可能影响医美行业的整体需求。
突发医疗安全事故：可能引发信用危机，影响公司声誉和市场表现。

投资评级说明

评级	相对大盘涨幅
推荐	优于市场
中性	与市场持平
回避	弱于市场
买入	相对大盘涨幅大于15%
增持	相对大盘涨幅在5%~15%之间
中性	相对大盘涨幅在-5%~5%之间
减持	相对大盘涨幅小于-5%之间

总结

本文档强调了Allergan作为医美行业龙头的经验对中国医美上游企业的借鉴意义，指出研发能力和专利布局是突破国外技术垄断、占据市场主导地位的关键。同时，文档推荐了多家具备研发优势和市场潜力的医美相关企业，并分析了中美医美行业在制度、研发体系、市场结构等方面的差异，为投资者提供了重要的参考依据。

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