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铝：宏观基本面多空互现，沪铝维持区间震荡

核心观点

• 宏观环境：国外方面，美联储鹰派态度及高利率背景下，美国对外债务评级和银行评级下调，美元强势，对大宗商品形成压制。国内经济数据偏弱，但政策利多预期持续，弱现实强预期格局延续。
• 基本面：氧化铝和电解铝供需均呈现阶段性紧张，库存处于历史低位，对价格形成支撑。但供给弹性较大，中长期价格上方空间有限。
• 价格预期：短期沪铝价格或偏强，预计在18200-18700元/吨区间震荡；氧化铝价格预计在2800-3050元/吨区间运行。
• 操作建议：建议短期逢低进多，中期逢高进空，采取波段操作策略。
• 风险提示：地缘政治、国内外宏观政策变化是主要风险点。

氧化铝产业基本面

供给

• 产能扩张：2023年6月中国氧化铝总产能为10292万吨，同比增加7.02%，在产产能为8540万吨，同比增加1.91%。
• 开工率：2023年6月开工率为82.98%，环比略有下降，但因冶炼工艺简单，供给弹性较大。
• 产量：2023年7月氧化铝产量为693.3万吨，同比减少2.2%，1-7月累计产量同比增加0.9%。

需求

• 云南复产：云南地区氧化铝复产接近尾声，需求增量边际减少。
• 进口情况：氧化铝进口处于微幅亏损状态，每吨亏损约128元，较上周有所收敛。

成本与利润

• 冶炼成本：当前冶炼成本约为3040元/吨，每吨亏损128元，较上周略有改善。
• 进口亏损：氧化铝进口亏损较上周扩大15元/吨，每吨亏损约225元。

库存

• 港口库存：2023年8月17日港口库存为8.3万吨，较上周减少1.3万吨，仍处于历史极低位置。

供需平衡

• 产能过剩：2014-2022年国内氧化铝产能逐渐过剩，进口趋势性下滑，今年多数月份处于供需过剩状态。

电解铝产业基本面

供给

• 产能：2023年6月电解铝总产能为4461.1万吨，同比增加1.46%；在产产能为4161.8万吨，同比增加1.77%。
• 开工率：2023年6月开工率为93.29%，处于历史中等偏上位置，根据季节图，上方空间有限。
• 产量：2023年7月电解铝产量为348.1万吨，同比增加1.5%；1-7月累计产量同比增加2.8%。
• 进口情况：2023年6月净进口5.64万吨，同比增长3.31%；1-6月累计净进口42.82万吨，同比增长30.53%。
• 废铝进口：2023年6月废铝净进口16.26万吨，同比上涨30.67%；1-6月累计净进口82.07万吨，同比上涨30.53%。
• 辅料价格：氟化铝价格从年初万元跌至8600元/吨，跌幅10%；冰晶石价格稳定在7200元/吨附近。

需求

• 铝材产量：2023年7月铝材产量为528.4万吨，同比增加2.2%；1-7月累计产量同比增加4%。
• 铝合金产量：2023年7月铝合金产量为121.8万吨，同比增加7.1%；1-7月累计产量同比增加17.3%。

成本与利润

• 冶炼成本：电解铝冶炼成本为17382元/吨，利润在1138元/吨附近，较上周略有下降。
• 进口盈亏：电解铝进口盈利204元/吨，较上周大幅改善。

库存

• 社会库存：8月17日电解铝市场主流现货仓库库存为40.4万吨，主流消费地区现货库存为49万吨，均处于历史较低位置。
• 月度库存：2023年7月电解铝现货库存为54.1万吨，同比减少13万吨，环比增加1.9万吨，处于历史绝对低位。
• 下游库存：8月17日铝棒库存为7.55万吨，环比下降，但处于历史中等位置，后期上升概率较大。

基差

• 现货升水：近期现货市场流通偏紧，现货价格维持小幅升水，但已无明显升水优势。

总结

• 短期趋势：氧化铝和电解铝库存均处于历史低位，现货流通紧张，价格或偏强。
• 中期展望：氧化铝受供给弹性影响，价格上方空间有限；电解铝受产能过剩和进口通道打开影响，价格亦面临压力。
• 操作策略：建议投资者短期逢低进多，中期逢高进空，采取波段操作策略。
• 风险提示：国内外宏观政策及地缘政治风险需持续关注。

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