20230821-美尔雅期货-大类资产每周观察_28页

主要观点

• 报告概述2023年8月21日大类资产周观察，焦点包括国际和国内经济基本面、利率路径及资产配置。
• 美国7月货币政策会议显示鹰派但市场预期利率不变，美债发行规模巨大推升利率，抑制风险资产价格。
• 国内央行降息以提振信心，但作用有限，股市遭抛售，货币供需改善但经济复苏力度弱于预期。
• 整体市场风险偏好下降，建议投资者进行特定资产配置以应对不确定性。

行情回顾

• 过去一周，国内债券表现最佳，领涨；港股领跌。
• 大宗商品中，纯碱领涨，玉米淀粉领跌。
• 资产权益风险溢价大幅反弹，外资风险溢价也上升，债券相对权益资产估值偏高。

基本面分析

• 海外宏观：美国通胀预期维持高位，实际利率创新高至19.4%，联储官员鹰派言论加剧行情压力；十年期国债收益率反弹；全球制造业需求下行。
• 国内宏观：制造业产能利用率持续改善，确认被动去库存周期；地产销售数据分化，新房反弹但二手房仍弱；LPR可能调降；货币政策宽松传导滞后，经济二次复苏或偏弱。

量化诊断与策略建议

• 权益：均值回归震荡调整，建议急跌做多；风格差异不大。
• 大宗商品：工业品高位震荡，建议空内需工业品多农产品；农产品季节性炒作末期。
• 利率：债市震荡偏强，建议做多10-2Y价差，空十债和三十债套利。
• 其他资产：黄金震荡偏多，建议回调做多；货币市场关注实际利率压制。

风险提示

• 美联储政策不确定性、国内经济复苏不及预期、中美冲突、地缘政治冲突和俄乌局势。

宏观日历关注点

• 中国：8月LPR调降可能降15bp。
• 美国：7月地产销售和耐用品订单数据，可能反映经济放缓。