20171122-西南证券-大国崛起专题之家电篇_站起来_走出去_造就家电黄金时代_18页_1mb

家电行业研究报告总结

核心内容

随着中国经济快速发展和居民收入提升，家电行业经历了从“无”到“有”再到“精”的转变，成为推动消费升级的重要力量。国内品牌在空调、冰箱、洗衣机等主要家电品类中占据主导地位，同时通过海外并购实现全球化布局，推动行业向智能制造和国际化方向发展。

主要观点

• 消费升级与市场扩容：居民收入增加促使家电从奢侈品转变为必需品，市场持续扩张。城镇家电保有量接近饱和，而农村市场仍有较大增长空间。
• 民族品牌崛起：改革开放后，国产品牌迅速发展，形成格力、美的、海尔三足鼎立的格局，尤其在空调行业表现突出。
• 产品高端化趋势：随着保有量趋于饱和，消费者更注重品质、智能化和品牌影响力，高端产品市场份额持续上升。
• 海外并购推动国际化：美的和海尔通过多次海外并购，拓展全球市场，提升品牌影响力和产品技术实力，加速全球化进程。

关键信息

市场情况

• 2016年全国居民人均可支配收入为23821元，同比增长8.4%。
• 城镇和农村家电保有量持续上升，空调因一户多机特性仍具增长潜力。
• 冰箱行业CR3从2012年的45.58%提升至2016年的52.23%，海尔、美的及海信科龙市场份额远超外资品牌。
• 洗衣机行业CR2从2008年的48.08%提升至2016年的61.07%，海尔和美的市场份额之和超过50%。

海外扩张

• 美的集团：

  • 2016年收购东芝家电业务和库卡公司，提升智能制造水平和全球品牌影响力。
  • 2017年前三季度营收同比增长39%，净利润同比增长23%。
  • 海外收入占比从2007年的21%提升至2017年的43%，成为全球化科技集团。
  • 未来三年EPS预测分别为2.65元、3.24元、3.85元，PE预测为22、18、15，维持“买入”评级。

• 青岛海尔：

  • 2016年收购GEA，加速全球化布局，海外收入达507.4亿元，占比43%。
  • 2017年前三季度营收同比增长38.30%，净利润同比增长39.97%。
  • 未来三年EPS预测分别为1.16元、1.37元、1.60元，PE预测为17、15、13，给予“增持”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 消费升级驱动需求不及预期
• 海外扩张进度不及预期
• 原材料价格和汇率大幅波动

投资建议

• 重点推荐个股：美的集团（000333）和青岛海尔（600690），因其品牌集中度高、业绩增长显著、估值低位及国际化布局良好。
• 投资逻辑：随着品牌集中度提升和海外业务拓展，行业整体业绩快速增长，细分品类龙头公司表现尤为突出。

数据概览

图表目录

• 图1：居民人均可支配收入
• 图2：居民消费水平
• 图3：中国和日本恩格尔系数变化
• 图4：我国城镇主要家电每百户保有量
• 图5：我国农村主要家电每百户保有量
• 图6：冰箱市场份额分布
• 图7：洗衣机市场份额分布
• 图8：国内空调行业周期
• 图9：国内空调市场爆发式增长
• 图10：空调行业国内品牌格局演变
• 图11：空调内销市场集中度趋势
• 图12：2017年空调内销市场格局
• 图13：冰箱内销市场集中度趋势
• 图14：2017年冰箱内销市场格局
• 图15：洗衣机内销市场集中度趋势
• 图16：2017年洗衣机内销市场格局
• 图17：美的跨境并购之路
• 图18：美的全球生产基地布局
• 图19：库卡智能制造生产线
• 图20：海尔跨境并购之路
• 图21：青岛海尔国内外收入比重
• 图22：海尔全球研产销体系
• 图23：海尔全球多品牌协同布局

表格目录

• 表1：国内空调市场发展归纳
• 表2：美的集团业绩预测与估值指标
• 表3：青岛海尔业绩预测与估值指标