20180824-中航证券-中国核电-601985.SH-公司2018年半年报点评_营收平稳_未来发电量有望进一步提升_4页_663kb

中国核电（601985）2018年半年报总结

核心内容概述

中国核电（60185）2018年半年报显示，公司营业收入和净利润均保持稳定增长，但营收增速略低于发电量增速，主要受电力体制改革带来的电价下降影响。同时，公司通过与俄罗斯签订多项核能合作项目，进一步推动其核电技术发展，并在建项目持续推进，为未来发电量和营收增长奠定基础。

主要财务表现

• 营业收入：2018年上半年实现179.26亿元，同比增长9.75%。
• 归母净利润：2018年上半年实现25.79亿元，同比增长0.69%。
• 每股收益：0.166元，同比增长0.6%。
• 发电量：2018年上半年累计发电541.49亿千瓦时，同比增长13.33%，高于行业增速。
• 上网电量：受电力竞价上网政策影响，上网电价下降，导致营收增速低于发电增速。

主要观点分析

1. 发电量增长，营收增速受限

• 公司核电装机容量达1546.6万千瓦，其中18台为控股机组。
• 2018年上半年核电发电量同比增长13.33%，高于行业平均水平（8.3%）。
• 由于电力市场化改革，电价下降，导致营收增速（9.75%）低于发电增速（13.33%）。

2. 与俄罗斯签订重大核能合作项目

• 2018年6月，中核集团与俄罗斯原子能建设出口股份有限公司签署多项合同，涉及田湾7/8号机组、徐大堡3/4号机组及中国示范快堆项目。
• 合同总金额达36.20亿美元，有助于提升公司核电技术竞争力与市场影响力。
• 俄罗斯在核能领域拥有成熟经验，合作将增强中国核电技术实力。

3. 在建项目推进，未来增长可期

• 公司共有7台在建核电机组，总装机容量达818.4万千瓦。
• 随着新机组投入运营，发电量和营收有望进一步提升。

财务预测（单位：百万元）

• 营业收入：预计未来几年将持续增长，2018年同比增长16.59%，2019年和2020年分别增长19.50%和12.00%。
• 归母净利润：2018年同比增长23.66%，2019年和2020年预计分别增长19.30%和10.12%。
• 每股收益：预计从0.29元增长至0.47元，呈现稳步上升趋势。

关键财务指标

资产负债表（单位：百万元）

• 公司资产规模持续扩大，货币资金在2018年显著增长，反映公司运营资金充足。
• 股东权益稳步提升，显示公司盈利能力增强和资本结构优化。

风险提示

• 市场化交易电价大幅下降：可能影响公司营收。
• 新技术推进进展不顺利：可能影响项目进度和盈利能力。
• 核电新项目审批不及预期：可能制约未来装机容量和发电量增长。

投资评级

• 公司投资评级：持有
• 行业投资评级：中性

总结

中国核电在2018年上半年保持了稳定的财务表现，尽管营收增速低于发电增速，但发电量增长显著，显示出公司在核电领域的强劲发展势头。同时，公司与俄罗斯签订的核能合作项目为技术发展和市场拓展提供了新机遇。未来随着在建项目陆续投产，公司发电量和盈利能力有望进一步提升，但需关注电价波动、技术进展和项目审批等潜在风险。