20240904-国联证券-中国核电-601985.SH-大修略影响发电量_在建机组充沛助发展_6页_1mb

报告摘要

中国核电公司在2024年上半年实现营收37441亿元，同比增长315%，但归母净利润5882亿元同比下降265%。2024年第二季度，营收19453亿元同比增长高达570%，而归母净利润仅为2823亿元，同比下滑650%。

截至2024H1，公司拥有25台在运核电机组，总装机容量2375万千瓦；新能源装机容量223704万千瓦，同比增长79,183万千瓦。2024年上半年累计发电量为10529.5亿千瓦时，同比增长443%，上网电量为99295亿千瓦时，增幅达468%。

发电量的增加主要得益于新能源业务的快速发展，增速高达5287%，但核电板块因大修影响同比下降124%。尤其三门核电及福清核电在报告期内发电量分别下滑60.4%与76.2%。

公司累计完成10次核电机组大修，包括5月启动的三门1号机组第四次换料大修，以及福清4号机组的小修，这些维修活动对短期发电量构成显著影响。此外，核电市场交易电价及新能源项目的增量风险，也对公司盈利能力产生了额外压力。

公司在建及核准待建的核电机组规模为17565万千瓦，涉及15台机组。2023年8月，国常会批准建设江苏徐圩1、2号机组及高寒气冷堆项目，进一步扩充在建规模。其中，漳州1号、2号机组预计分别于2024年和2025年投入商业运行。

在建新能源规模达147192万千瓦，为长期业绩增量储备提供坚实基础。

2024年7月，公司宣布向特定对象发行股票，社保基金会拟以120亿元参与认购，中核集团拟投入20亿元。社保基金的参与使成为公司关联方，体现出对公司长期成长的坚定信心。

根据国联证券预测，2024-2026年公司营业收入预计分别为80891亿元、88445亿元和95928亿元，三年CAGR为779%。归母净利润预期为10982亿元、12105亿元、13305亿元，对应增速分别为337%、1022%、992%。

公司当前股价为每股10.27元，动态市盈率（PE）在146至177倍之间，估值水平较高但基本面向好。净资产收益率（ROE）预计保持增长，但报告期数据出现较大波动。

综上，中国核电面临着业绩波动与增长潜力并存的局面，在建机组规模充沛为未来贡献业绩奠定基础，社保基金介入也显示市场对其长期发展仍有较高认可度。

（注：以上数据为报告部分关键数据摘要，原文详细数据请参阅完整报告）

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