20181025-中航证券-中国核电-601985.SH-公司2018年三季度报点评_营收增速平稳_未来发电量有望进一步提升_4页_777kb

中国核电(601985)公司2018年三季度报总结

核心内容

中国核电（601985）2018年三季度报显示，公司实现总营业收入281.55亿元，同比增长10.41%，但归母净利为38.50亿元，同比下降6.48%。基本每股收益为0.247元，同比下降6.44%。尽管发电量同比增长13.55%，但因电力竞价上网比例扩大，平均上网电价下降，导致营收增速低于发电增速。

主要观点

• 发电量增长，营收增速放缓：公司前三季度核电累计商运发电量达849.44亿千瓦时，同比增长13.55%。然而，由于电力体制改革和电价下降，营收增速仅为10.41%，低于发电增速。
• 核电项目持续推进：三门核电1号机组于2018年9月21日正式投入商业运行，公司控股在役装机容量增至16716兆瓦。预计三门2号和田湾4号将在年内投产，同时福清4号、6号，田湾5号、6号机组也在建设中。
• 自主核电技术优势明显：“华龙一号”作为中国三代核电技术的代表，国产化率已达85%，对美国发布的核能技术转让禁令影响有限，反而可能提升其市场关注度。
• 未来业绩增长可期：随着在建项目陆续投产和新项目审批推进，公司营收和业绩有望进一步提升。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2018年预计为39162.47亿元，同比增长16.59%；2019年预计46799.16亿元，同比增长19.50%；2020年预计52415.06亿元，同比增长12.00%。
• 归母净利：2018年预计5561.73亿元，同比增长23.66%；2019年预计6635.23亿元，同比增长19.30%；2020年预计7307.02亿元，同比增长10.12%。
• 每股收益（EPS）：2018年预计0.36元，2019年预计0.43元，2020年预计0.47元。
• 资产负债情况：公司资产规模持续扩大，负债总额也在增长，但股东权益保持稳定增长趋势。

未来增长潜力

• 公司拥有多个在建和储备核电项目，包括AP1000、“华龙一号”、VVER等机组，未来将为公司带来持续的营收和业绩增长。
• 自主技术品牌“华龙一号”因美国技术转让禁令而可能获得更多关注和市场份额。

投资评级

• 公司投资评级：持有
• 当前股价（2018.10.25）：5.50元
• 投资评级定义：
  • 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平。
  • 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若。
  • 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平。

风险提示

• 市场化交易电价大幅下降
• 美国发布核能技术转让禁令
• 核电新项目审批不及预期

行业背景

• 行业投资评级：中性或增持，取决于行业增长与国民经济增长的对比。
• 综合指数参考：根据公司所在市场（沪深市场）选择相应的综合指数作为参考基准。

公司基本面

• 货币资金：2018年预计为32729.72亿元，2019年预计为66281.69亿元，2020年预计为100357.24亿元，显示公司现金流充裕。
• 固定资产和在建工程：2018年预计为246226.71亿元，2019年预计为230677.00亿元，2020年预计为216007.29亿元，表明公司在建项目规模逐步优化。
• 股东权益：持续增长，2018年预计为47316.24亿元，2019年预计为51829.95亿元，2020年预计为56605.98亿元，显示公司资本结构稳健。

分析师简介

• 分析师：李欣
• 执业证书号：S0640515070001
• 研究领域：军工行业

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