> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年4月信用债市场总结 ## 核心内容 2026年4月，中国信用债市场整体呈现回暖态势，融资规模持续扩大，收益率震荡下行，市场分化明显。经济温和复苏，资金面保持宽松，推动债市表现偏强，信用债表现优于利率债，收益率曲线趋于平坦。 ## 主要观点 - **市场表现**：信用债发行节奏小幅提速，融资规模扩容，收益率全面下行，反映出市场对货币政策宽松与经济修复缓慢的预期。 - **经济基本面**：制造业PMI连续两月处于扩张区间，显示生产与市场需求保持扩张，但经济内生增长动能不足，复苏基础仍不稳固。 - **资金面情况**：央行灵活对冲流动性缺口，资金面整体宽松，各期限质押式回购利率普遍下行，流动性环境为债市稳定运行提供支撑。 - **信用风险**：4月债券市场滚动违约率为 $0.21\%$，信用利差多数收窄，但房地产、批发和零售业等行业的利差相对较高，需警惕信用风险。 - **政策与市场环境**：货币政策保持适度宽松，政府债供给放量，通胀预期边际回暖，海外货币政策扰动，将限制收益率下行空间。 - **市场策略**：建议发行人把握融资窗口期，优化债务结构，错峰发行；投资者以稳健底仓为主，兼顾波段操作，关注信用利差变化及通胀风险。 ## 关键信息 ### 一、信用债融资情况 - **发行规模**：4月信用债发行规模为1.77万亿元，较上月增加726.82亿元，日均发行规模为843.53亿元。 - **净融资额**：净融资额为4400.81亿元，较上月增加1138.31亿元。 - **高收益债**：新增79只高收益债，发行规模为271.64亿元，较上月减少85.92亿元，发行人主要集中在山东和贵州。 - **发行利率**：各券种平均发行利率普遍下行，最大下行幅度为14bp。 ### 二、债券市场运行情况 - **收益率走势**：利率债与信用债收益率多数下行，国债收益率曲线趋于平坦，10年期国债收益率下行7bp至1.75%。 - **信用债收益率**：信用债收益率全面下行，最大下行幅度为12bp，市场整体表现偏强。 - **二级市场成交**：4月二级市场债券成交总额为43.76万亿元，较上月增加1.10%，日均成交额为2.08万亿元。 - **债市杠杆率**：3月债市杠杆率为106.80%，较前一月下降0.32个百分点。 ### 三、行业与区域表现 - **行业利差**：房地产、批发和零售业、农林牧渔等行业利差较高，均超过50bp；轻工制造、交通运输、电力生产与供应行业利差较低。 - **区域利差**：黑龙江和宁夏地区利差较高，均超过50bp；浙江、海南等地区利差相对较低。 - **区域发行情况**：北京地区发行规模最高，为3875.95亿元；山东、广东等地区净融资额相对较高。 - **行业发行情况**：基础设施投融资行业发行规模为4809.38亿元，金融行业为2300亿元，电力生产与供应行业为2000亿元。 ### 四、市场动态与策略建议 - **发行人建议**：把握宽松资金窗口期，优化债务结构，错峰发行，锁定低成本资金。 - **投资者建议**：以优质中短期限债券为底仓，灵活开展波段操作，警惕通胀及海外货币政策风险，动态调整组合久期与仓位。 - **市场展望**：债市或将延续“低利率、高波动、强分化”态势，建议中性防御策略，严控信用风险。 ## 表格摘要 ### 表1: 债券收益率整体情况 | 期限 | 国债收益率(%) | 中短期票据收益率(%) | 行业利差(BP) | |------|---------------|----------------------|--------------| | 1Y | 1.16 | 1.51 | 房地产 85.56 | | 3Y | 1.28 | 1.72 | 建筑 41.65 | | 5Y | 1.48 | 1.87 | 金融 31.71 | | 10Y | 1.75 | 2.18 | 综合 31.49 | ### 表2: 2026年4月货币政策工具操作情况 | 操作类型 | 投放期数 | 投放总额(亿元) | 回笼期数 | 回笼总额(亿元) | 净投放(亿元) | |----------|----------|----------------|----------|----------------|--------------| | 逆回购 | 21 | 4396 | 21 | 7712 | -3316 | | 国库定存 | 2 | 2000 | 1 | 700 | 1300 | | MLF | 1 | 4000 | 1 | 6000 | -2000 | | 合计 | - | - | - | - | -4016 | ## 图表摘要 ### 图1：公募发行主体月度滚动违约率走势 - 4月滚动违约率为 $0.21\%$，较上月保持不变。 - 月内新增一家违约主体，为东方时尚，共有2只债券违约。 ### 图2：每月新增违约主体家数（含私募） - 4月新增1家违约主体，与上月持平。 - 2026年1月至4月，新增违约主体数量稳定。 ### 图3：中短期票据信用利差走势 - 信用利差多数收窄，最大收窄幅度为5bp。 - 等级间利差变动方向不一，但幅度变化不大。 ### 图4：中短期票据等级间利差变化 - 各期限AA+与AA级利差普遍收窄，其余等级利差有所走阔。 ### 图5：财新和官方制造业PMI走势 - 官方制造业PMI连续两月处于扩张区间，为50.3%。 - 需求和生产指数均高于临界点，显示制造业保持扩张。 ### 图6：存款类机构质押式回购利率走势 - 各期限质押式回购利率普遍下行，7天期质押式回购利率下行3bp至 $1.39\%$。 ### 图7：各主要品种信用债发行情况 - 超短融发行规模增加，短融减少，中期票据和公司债保持平稳。 ### 图8：各主要品种信用债净融资情况 - 净融资额增加，超短融和中期票据净融资额上升，短融和私募债净融资额下降。 ### 图9：信用债发行量和净融资走势 - 发行量和净融资额均有所增加，显示市场活跃。 ### 图10：各行业发行规模与利率情况 - 基础设施投融资行业发行规模最高，房地产行业平均发行成本较高。 ### 图11：各区域信用债发行利率 - 吉林和宁夏地区平均发行利率较高，黑龙江、海南和吉林地区利率下行幅度较大。 ### 图12：各行业中期票据信用利差变化 - 房地产行业利差走阔，其余行业利差多数收窄。 ### 图13：高收益债成交区域分布 - 高收益债成交主要集中在山东和贵州，其余省份成交规模较低。 ### 图14：高收益债成交行业分布 - 高收益债主要集中在房地产行业，其余行业成交规模较小。 ### 图15：高收益债成交估值偏离度分布 - 低估价成交占比增加，净价偏离度绝对值在 $2\%$ 以内的成交规模占比接近 $99\%$。 ## 总结 2026年4月，信用债市场整体表现偏强，收益率全面下行，反映出市场对货币政策宽松和经济温和复苏的预期。尽管政府债供给放量和通胀预期等因素限制了收益率下行空间，但宽松的资金面和配置盘需求支撑了债市运行。发行人应把握融资窗口期，优化债务结构；投资者则需以稳健底仓为基础，灵活进行波段操作，同时警惕信用风险和外部环境变化。