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迈瑞医疗招股书发布，医疗器械巨无霸即将回归

核心内容概览

迈瑞医疗于2017年5月26日发布招股说明书，拟发行不超过12160万股，募集资金总额不超过66.26亿元，用于生产扩建、研发、系统升级及补流等。作为中国医疗器械行业的标杆企业，迈瑞医疗在2016年实现了90.32亿元的营业收入和17.34亿元的净利润，成为A股中医疗器械行业收入和利润规模最大的企业之一。公司产品覆盖国内外市场，国内外销售占比各为50%。

主要观点

• 产业布局：迈瑞医疗构建了“监护仪+IVD+影像”的“三叉戟”式产业布局，三大业务占公司总收入的97%，同时布局骨科和内窥镜等外科领域。
• 市场地位：公司在监护仪设备上国内市占率保持第一位（60%），麻醉类市占率9%，呼吸类市占率1%。体外诊断设备国内市占率8%，其中血液分析仪和生化分析仪分别占20%和6%。
• 超声影像：公司在超声影像类设备中市占率7%，通过收购Zonare，逐步将产品线向中高端延伸，毛利率稳步提升。
• 研发投入：公司研发投入占销售收入比重连续4年超过10%，2016年研发投入超过10亿元，支撑其持续创新和产品升级。
• 并购战略：自2008年起，迈瑞医疗通过多次外延并购，丰富产品线并拓展国际市场，建立了覆盖全球的销售和服务网络。
• 财务状况：公司具备较强的偿债能力和运营能力，资产负债率处于合理水平，流动比率和速动比率均大于1，利息保障倍数较高，应收账款和存货周转情况良好。
• 投资建议：分析师建议积极关注迈瑞医疗的IPO进程，认为其回归A股将重构行业估值体系，同时关注鱼跃医疗和乐普医疗等估值相对较低、业绩稳定的企业。

关键信息

一、公司概况

• 成立时间：1991年
• 主要产品：生命信息与支持（监护仪、麻醉机、呼吸机等）、体外诊断（试剂、分析仪）、医学影像（超声、X光、CT等）
• 市场定位：覆盖发达国家市场和国内基层市场，产品远销190多个国家及地区
• 销售网络：国内超过1800家经销商，境外超过2200家经销商，30多个国家设有子公司

二、核心管理层与私有化过程

• 管理层构成：李西廷、徐航及成明和分别间接持有公司股份的33.873%、30.753%和5.515%，由李西廷和徐航共同控制
• 私有化过程：2015年6月4日启动，由管理层发起要约，资金主要来自银行贷款（20.5亿美元），完成无私募基金的私有化

三、财务指标

• 营业收入：2016年达90.32亿元
• 净利润：2016年达17.34亿元
• 毛利率：2016年综合毛利率为64.62%，高于行业平均水平
• 资产负债率：2016年末合并资产负债率64.54%，母公司为56.73%
• 流动比率与速动比率：均大于1，显示公司具有较强的偿债能力
• 利息保障倍数：2016年达30.51倍，表明偿债能力较强

四、投资建议与风险提示

• 投资建议：分析师建议积极关注迈瑞医疗的IPO进程，认为其回归A股将提升行业估值体系，公司具备品牌化、规模化优势
• 风险提示：
  • 证监会审批风险
  • 并购整合风险
  • 行业竞争加剧风险

附：关键数据汇总

附：产品与市场占比

附：募投项目