迈瑞医疗_医疗器械龙头登陆A股_国之重器高瞻远瞩_98页_8mb

迈瑞医疗（300760）详尽总结

核心内容

迈瑞医疗是中国领先的高科技医疗设备研发制造厂商，也是全球医疗设备的创新领导者之一。公司自1991年成立以来，持续投入研发，构建了强大的技术壁垒，并通过全球化的布局和多次并购，实现了从本土企业到国际品牌的跃升。2017年，迈瑞医疗的营业收入达到111.7亿元，扣非归母净利润为25.8亿元，净利润同比增长61.78%。公司于2018年9月7日成功登陆A股市场，标志着其在中国区的发展迈入新阶段。

主要观点

市场潜力

医疗器械行业在中国市场具有巨大的增长潜力，2017年市场规模达4,583亿元，行业增速为24%。随着分级诊疗政策的推进和进口替代的加速，迈瑞医疗作为行业龙头，有望在政策支持下持续增长。

全球化战略

迈瑞医疗在全球化方面取得了显著成果，2017年大陆以外收入占比达46%，其中美国市场贡献了28%。公司在美国硅谷、新泽西及西雅图等地设有研发中心，构建了全球研发网络。此外，迈瑞在全球30多个国家设有分支机构，形成了强大的国际化布局。

技术与产品

迈瑞医疗的产品线覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域，多个细分产品市占率位居国内前列。公司通过自主研发和外延并购，不断丰富产品线，提升技术实力，产品已销往190个国家和地区。

研发投入

迈瑞医疗始终将研发投入视为企业发展的核心，过去10年研发投入占比均在10%左右，2017年研发投入为1,018百万元。公司拥有约1700名研发人员，占员工总数的21.2%，且硕士及以上学历占比达20.5%，为国内医疗器械行业研发人才的佼佼者。

财务表现

公司财务表现稳健，2017年净利润为2,589.15百万元，净利润率23.2%。预计2018-2020年EPS分别为3.09、3.95、4.94元，给予“买入”评级，目标价格为108.15元。

关键信息

财务数据和估值

年份	营业收入(百万元)	增长率(%)	EBITDA(百万元)	净利润(百万元)	增长率(%)	EPS(元/股)	市盈率(P/E)	市净率(P/B)	市销率(P/S)	EV/EBITDA
2016	9,031.72	12.71	1,814.59	1,600.46	75.90	1.32	61.50	21.78	10.90	0.00
2017	11,173.80	23.72	3,119.84	2,589.15	61.78	2.13	38.02	14.87	8.81	0.00
2018E	13,890.05	24.31	4,346.76	3,750.46	44.85	3.09	26.25	9.39	7.09	21.23
2019E	17,160.35	23.54	5,792.30	4,805.13	28.12	3.95	20.49	6.44	5.74	14.73
2020E	21,066.41	22.76	7,180.04	6,004.44	24.96	4.94	16.39	4.62	4.67	11.24

产品线市占率

迈瑞的三大核心产品线分别是生命信息与支持、医学影像和体外诊断，多个细分产品市占率位居国内TOP3。例如，监护仪、麻醉机、除颤机、超声设备、生化和血球分析仪等。

收并购策略

迈瑞通过多次收并购，迅速拓展了产品线，增强了市场竞争力。主要收购包括Datascope、Zonare、Ulco等，提升了公司在高端超声、生命信息支持及体外诊断领域的技术实力。

品牌影响力

迈瑞医疗在全球范围内建立了较高的品牌影响力，产品已销售至190个国家和地区。公司在北美、欧洲等地拥有广泛的市场布局，与多家知名医疗机构合作，如梅奥诊所、约翰·霍普金斯医院等。

风险提示

1. 基层扩容不达预期，分级诊疗难以推动基层市场的发展。
2. 医院和医保局对成本和支付的控制可能导致产品价格下降。
3. 新产品线拓展不达预期。
4. 外汇波动、出口国家的政治经济波动可能影响出口业务。
5. 贸易战对美国出口业务的影响。
6. 进口品牌进一步价格下沉，带来竞争压力。
7. 公司体量庞大，增长不达预期。
8. 新产品市场表现低于预期。
9. 核心技术人员流失的风险。

总结

迈瑞医疗凭借持续的研发投入、全球化布局和多次成功的收并购，已成为中国医疗器械行业的领军企业。公司在国内和国际市场均展现出强大的竞争力，产品线覆盖广泛，市场占有率高。随着中国医疗器械市场的快速增长和进口替代的加速，迈瑞有望继续实现业绩的稳健增长。尽管面临一定的风险，但其综合实力和品牌影响力使其在行业中占据重要地位。