20151123-上海证券-医疗器械_2016年度医疗器械行业投资策略-政策助推国产医疗器械腾飞_21页_1mb

医疗器械行业2015年1-9月投资策略报告总结

核心内容

• 政策支持：2015年是我国医疗器械行业政策大年，国家出台多项政策支持行业发展，包括进口替代、技术创新、行业监管、医保体系改革等，推动国产医疗器械发展。
• 经济数据：2015年1-9月，医疗器械行业累计营业收入1693.46亿元，同比增长11.63%；累计利润总额146.12亿元，同比增长6.99%。
• 市场表现：医疗器械板块指数在近12个月内上涨60.36%，跑赢沪深300指数17.89个百分点，是生物医药子板块中表现第二好的板块。
• 投资建议：未来十二个月内，维持医疗器械行业“增持”评级，重点关注进口替代预期、外延并购能力强、受益于“十三五”政策及技术创新热点的公司。

主要观点

1. 政策红利：医疗器械行业地位提升，进口替代趋势明显，政策向国际化接轨，鼓励国产医疗器械发展。
2. 行业监管趋严：监管政策日益完善，有助于提升行业整体质量，淘汰劣质企业，利好规范发展企业。
3. 经济增速放缓：医疗器械行业收入和利润增速相对放缓，但部分企业通过外延并购维持增长。
4. 市场估值偏高：医疗器械板块估值处于历史相对高位，需警惕高估值带来的风险。
5. 并购趋势明显：并购成为行业发展的重要驱动力，有助于提升行业集中度和竞争力。

关键信息

行业经济数据

• 累计营业收入：1693.46亿元，同比增长11.63%
• 累计利润总额：146.12亿元，同比增长6.99%
• 行业增速对比：在生物医药子板块中，医疗器械行业收入增速排第二，利润增速排第六。

市场表现

• 医疗器械指数：近12个月上涨60.36%，跑赢沪深300指数17.89个百分点。
• 短期表现：近1个月上涨14.65%，跑赢沪深300指数7.84个百分点。

投资建议

• 重点推荐股票：
  • 华润万东：国内高端影像设备龙头企业，通过并购实现转型。
  • 理邦仪器：高端彩超+POCT产品领先，国际化布局。
  • 凯利泰：骨科医疗器械平台布局，拓展心血管领域。
  • 鱼跃医疗：产品线齐全，渠道优势明显，布局互联网医疗。
  • 戴维医疗：保育设备龙头，拓展吻合器业务，受益于二孩政策。

投资策略

• 关注进口替代：如华润万东、理邦仪器等高性能医疗器械制造商。
• 关注外延并购：如凯利泰、鱼跃医疗等具备并购能力的成长型企业。
• 关注政策受益领域：如鱼跃医疗、戴维医疗等受益于“十三五”规划政策的公司。
• 关注技术创新：如高端影像设备、医用机器人、全降解血管支架、移动医疗、生物3D打印等。

风险提示

1. 高估值风险：医疗器械板块估值处于历史高位，存在回调风险。
2. 市场波动风险：股市波动可能影响投资收益。
3. 产品价格下降风险：招标政策导致产品价格下调，影响企业利润。
4. 政策执行风险：政策推行可能滞后，影响行业基本面和企业运营。
5. 经营管理成本上升：监管趋严可能增加企业运营成本，影响盈利能力。

重点股票推荐

数据预测与估值

• 华润万东：16E EPS为0.40，PE为107.74，投资评级为谨慎增持。
• 理邦仪器：16E EPS为0.19，PE为142.43，投资评级为谨慎增持。
• 凯利泰：16E EPS为0.55，PE为39.76，投资评级为谨慎增持。
• 鱼跃医疗：16E EPS为0.87，PE为49.36，投资评级为谨慎增持。
• 戴维医疗：16E EPS为0.26，PE为137.46，投资评级为谨慎增持。

总结

2015年医疗器械行业在政策支持下迎来发展机遇，进口替代和技术创新成为主要趋势。尽管部分企业面临利润增速放缓和高估值风险，但行业整体仍保持平稳增长。未来，随着“十三五”政策的推进，行业集中度和竞争力将进一步提升，建议重点关注具备进口替代潜力、外延并购能力、技术创新及政策受益的公司。