轻工行业2020年三季报综述：经营显著改善，龙头优势凸显-20201103-华泰证券-26页_801kb

轻工制造行业研究报告总结

核心内容

2020年前三季度，A股轻工制造板块（剔除ST企业）整体营收同比增长0.13%，归母净利润同比下滑4.55%。尽管受疫情影响，但Q3经营显著改善，营收和归母净利润同比增速分别为12.9%和14.5%。行业整体呈现复苏态势，尤其是家居、造纸和包装板块。

主要观点

• 家居板块：受益于疫情后需求释放和地产回暖，Q3营收和净利润同比大幅增长。预计Q4将延续增长趋势，重点推荐欧派家居、志邦家居和江山欧派。
• 造纸板块：Q3毛利率环比修复，受益于纸价上涨和成本控制。中顺洁柔和博汇纸业表现突出，预计文化纸和白卡纸将受益于政策和需求变化。
• 包装板块：行业稳步复苏，消费电子包装需求提升。重点关注受益于5G换机潮和电子烟规范化的相关企业。
• 文娱轻工：受益于开学旺季和阳光集采政策，晨光文具和齐心集团表现良好，未来增长可期。

关键信息

行业整体表现

• 营收：3599亿元，同比微增0.13%
• 归母净利润：265亿元，同比下滑4.55%
• Q3营收/净利润增速：12.9% / 14.5%
• 毛利率：27.6%，同比下滑0.4个百分点
• 期间费用率：19.8%，同比上升2.2个百分点
• 净利率：7.3%，同比下降2.1个百分点
• 资产负债率：37.6%，同比上升1.7个百分点
• 经营性现金流净额占比营收：8.9%，同比下滑1.5个百分点

家居板块

• 营收：732亿元，同比增3.0%
• 归母净利润：69.7亿元，同比减8.0%
• Q3营收/净利润增速：23.3% / 25.7%
• 预收账款+合同负债：78.36亿元，同比增长20.3%
• 重点推荐企业：欧派家居、志邦家居、江山欧派、晨光文具、齐心集团、乐歌股份、恒林股份、永艺股份、梦百合

造纸板块

• 营收：1028亿元，同比增0.4%
• 归母净利润：65.58亿元，同比增4.8%
• Q3营收/净利润增速：6.8% / 14.1%
• 毛利率：20.7%，同比上升1.7个百分点
• 重点推荐企业：博汇纸业、中顺洁柔、太阳纸业、山鹰纸业

包装印刷板块

• 营收：746亿元，同比增4.01%
• 归母净利润：55亿元，同比减6.95%
• Q3营收/净利润增速：14.2% / 13.2%
• 重点推荐：关注消费电子包装需求增长的企业

文娱轻工板块

• 营收：文化办公用品7-9月零售额增速分别为0.5% / 9.4% / 12.2%
• 重点推荐企业：晨光文具、齐心集团

投资建议

• 家居板块：建议关注疫情后需求释放和地产回暖带来的增长机会，重点推荐欧派家居、志邦家居、江山欧派。
• 造纸板块：受益于纸价上涨和成本控制，建议关注博汇纸业、中顺洁柔、太阳纸业、山鹰纸业。
• 包装印刷板块：关注消费电子包装需求增长，建议关注相关企业。
• 文娱轻工板块：受益于开学旺季和阳光集采政策，建议持续关注晨光文具、齐心集团。

风险提示

• 疫情发展不确定性
• 地产销售不及预期
• 纸价大幅波动