20170710-东吴证券-环保行业周报_发改委推进运用PPP盘活存量资产_31页_4mb

发改委推进运用PPP盘活存量资产总结

核心内容

发改委推动运用PPP模式盘活存量资产，旨在通过规范地方政府融资行为和鼓励资产证券化，改善市场格局并提升行业竞争力。该政策旨在打破刚兑，培育市场定价机制，使优质资产和具备项目获取能力的公司受益。同时，行业面临直接和间接融资趋紧，可能引发短期估值波动，但长期来看，PPP模式将为环保行业带来新的增长点。

主要观点

• 政策导向：从50、87号文到55号文，政策层面注重“有堵有疏”，推动PPP资产证券化，提高市场定价能力。
• 市场表现：环保板块在7月3日至7月9日期间上涨0.60%，而沪深300下跌0.30%，显示环保板块具备相对抗跌性。
• 资金驱动受限：融资趋紧将带来短期估值波动，但长期来看，行业具备正外部性，有利于提升产业集中度和龙头公司地位。
• 区域投资机会：京津冀区域因多项环保政策出台，成为重点投资区域，建议关注大气治理、水处理、固废处置等领域。

关键信息

• 核心组合：推荐关注【中金环境】、【高能环境】、【苏交科】、【清新环境】、【启迪桑德】、【兴蓉环境】。
• 建议关注：【碧水源】、【蓝焰控股】、【三峡水利】。
• PPP项目进展：多个公司中标PPP项目，如博世科、清新环境、启迪桑德等，显示出行业项目落地的积极态势。
• 融资与估值：部分公司如聚光科技和东江环保通过定增和设立环保产业基金等方式筹集资金，提升盈利能力。
• 行业趋势：环保行业从点源治理向面源治理发展，集中度提升，龙头公司具备明显优势。

重点公司跟踪

博世科

• 事件：预中标株洲市攸县乡镇污水处理厂及配套管网工程PPP项目，金额3.11亿元。
• 投资要点：在手订单饱满，全年业绩高增长无忧；通过收购RX公司拓展土壤和地下水修复市场。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.42、0.78、1.12元，对应PE分别为41、22、17倍，维持“买入”评级。

聚光科技

• 事件：非公开发行事项获得证监会审核通过，募集资金7.34亿元。
• 投资要点：以监测切入治理，新商业模式助力成长；黄山PPP项目落地，具备强示范效应。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为1.33、1.62、2.03元，对应PE分别为22、18、15倍，维持“买入”评级。

东江环保

• 事件：设立环保产业基金，母子基金总规模30亿元。
• 投资要点：合作方资本运作经验丰富，外延并购战略方向清晰；危废行业进入整合期，公司有望率先受益。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.61、0.77、1.01元，对应PE分别为28、22、17倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响行业整体发展。
• 政策推广不及预期：PPP模式推进速度可能不及预期。
• 订单执行不及预期：影响公司业绩表现。
• 回款风险：项目执行过程中可能出现回款延迟。

行业新闻

• 发改委印发PPP模式盘活基础设施存量资产通知：鼓励TOT、ROT模式。
• 国务院推动基建PPP：环保和交运优先。
• 环保部发布《建设项目环境影响评价分类管理名录》：9月1日起实施。
• 住建部发布《县域生活垃圾处理工程规划规范》：征求意见稿。
• 水利部发布《地下水管理条例》：征求意见稿。
• 山东省和云南省发布“十三五”节能减排方案：强调环保和减排目标。

附录信息

• 估值与安全边际统计：环保板块2016、2017年预测PE分别为37、28倍。
• 重点公司盈利预测：包括中金环境、高能环境、启迪桑德等，显示公司未来增长潜力。
• 下周大事提醒：涉及多个PPP项目和环保政策发布。

图表目录

• 图表1：2017年以来公司签订的部分项目情况。
• 图表2：环保上市公司估值。
• 图表3：环保上市公司股价与安全边际倒挂率。
• 图表4：公司重要公告。
• 图表5：环保公司2016年业绩情况。
• 图表6：重点公司盈利预测。
• 图表7：2017年7月10日-2017年7月16日大事提醒。

总结

发改委推进PPP模式，旨在通过规范融资和鼓励资产证券化，改善市场格局，提升行业竞争力。环保板块在政策支持下，具备正外部性，长期发展可期。重点公司如博世科、聚光科技、东江环保等通过PPP项目和融资方式，实现业绩增长和市场份额提升。建议关注京津冀区域和现金流优质的公用事业资产，如【清新环境】、【碧水源】、【启迪桑德】等。同时，需警惕宏观经济下行和政策推广不及预期等风险。