建材行业：走向非洲，水泥可为-240314-长江证券-21页_1mb

非洲水泥市场与出海机遇深度分析

核心内容

非洲作为世界第二大洲，拥有约3020万平方公里的面积和超过14亿人口，预计到2050年人口将增长至25亿。非洲人口红利和城镇化率的提升为水泥等基础建设材料带来了较大的需求增长潜力。非洲水泥市场具备长期景气支撑，但当前产能利用率偏低，且存在资源、电力、运输、工艺及设备等方面的挑战。

主要观点

非洲水泥需求前景

• 非洲水泥产量从2010年的1.5亿吨增长至2021年的2.2亿吨，复合年增长率约为3.4%。
• 非洲水泥产能为3.8亿吨，产能利用率不足60%，主要由于工艺装备落后、开窑条件受限及社会粉磨站较多。
• 非洲城镇化率仅为43.8%，远低于发达国家和中国，存在较大提升空间。

非洲水泥市场特点

• 水泥价格在600-1200元/吨之间，部分国家如津巴布韦水泥价格高达15-20美元/袋，因资源匮乏、电力紧张、运输成本高及工艺落后所致。
• 非洲市场集中度与我国类似，前10个国家占产量73.3%，CR10集中度约52%。
• 丹格特是非洲水泥龙头，2022年产能达5160万吨，吨净利常年在150元/吨以上。

国内企业出海非洲

• 国内水泥企业如海螺水泥、华新水泥、西部水泥已积极布局非洲市场，主要集中在坦桑尼亚、赞比亚、莫桑比克、埃塞俄比亚、刚果金等国家。
• 海螺和华新海外熟料产能均超1000万吨，其中华新海外弹性更突出，预计海外收入占比可达20%以上。
• 非洲市场具备高盈利潜力，且国内企业在成本、工艺、技术等方面具有优势，未来或有更多企业加入。

关键信息

非洲市场潜力

• 人口增长和城镇化进程为水泥需求提供支撑。
• 非洲水泥价格高于国内，具备较大的盈利空间。
• 由于非洲基础设施落后，水泥需求尚未完全释放。

非洲水泥挑战

• 资源短缺、电力紧张、运输成本高及工艺落后是主要制约因素。
• 部分国家水泥产量不足1000万吨，市场分散，竞争格局复杂。
• 非洲水泥市场存在价格下跌、汇率波动及长期投资回报率不确定等风险。

国内企业布局情况

• 海螺水泥、华新水泥、西部水泥是目前国内出海非洲的主要企业。
• 海螺水泥海外熟料产能约1389万吨，华新水泥海外熟料产能约1249.9万吨，西部水泥海外熟料产能约394万吨。
• 海外项目盈利弹性较高，尤其是华新水泥和西部水泥。

风险提示

1. 需求持续性：非洲中期需求具备潜力，但需政府财政支持，若项目落地不及预期，需求可能不达预期。
2. 价格下跌：水泥价格虽高，但未来可能因供给增加而下跌。
3. 汇率波动：非洲汇率波动较大，可能影响企业利润。
4. 投资回报不确定性：非洲水泥建产线成本较高，投资回报率存在较大不确定性。

图表与数据

• 图1：非洲区域划分
• 图2：全球人口预测（十亿）
• 图3：非洲城镇化率与全球对比
• 图4：非洲与全球其他主要国家的城镇化率对比
• 图5：过往非洲不同国家的水泥产量（万吨）
• 图6：非洲水泥产量（万吨）
• 图7：非洲水泥产能产量和产能利用率（亿吨）
• 图8：埃及水泥产能分布（百万吨）
• 图9：尼日尼亚水泥产能分布（百万吨）
• 图10：2021年非洲国家用电人口比例
• 图11：截至2023年底，国内水泥企业海外已投产产能排名（万吨/年）
• 图12：截至2023年底，国内水泥企业海外在建产能排名（万吨/年）
• 图13：海螺水泥、华新水泥、西部水泥的海外收入（亿元）

表格目录

• 表1：非洲不同国家人口情况 (万人)
• 表2：全球和主要区域, 每个女性平均生孩子的数量 (个)
• 表3：非洲 GDP 增速稳中向好
• 表4：2022 年非洲不同国家的 GDP 及人均 GDP 情况
• 表5：非洲城镇化率内部也存在较大分化
• 表6：非洲水泥产量
• 表7：非洲不同国家的水泥消费量情况
• 表8：非洲水泥集中度
• 表9：非洲水泥生产的季节性特征(百万吨)
• 表10：丹格特的产能产量情况 (亿元,万吨,元/吨)
• 表11：截至 2023 年底,国内水泥企业出海布局明细(万吨)
• 表12：华新水泥和西部水泥在海外市场布局的弹性对比