20260710-国金证券-华新建材-600801.SH-Q2表现超预期_持续受益非洲高景气_4页_1mb

公司财务与业务总结

核心内容

公司2026年上半年业绩表现超预期，归母净利润达17.1亿元，同比增长54.6%，扣非归母净利润为16.8亿元，同比增长56.5%。其中，2026年第二季度归母净利润为10.8亿元，同比增长23.6%，扣非归母净利润为10.5亿元，同比增长25.4%。公司业绩主要受益于非洲市场水泥价格的上涨以及“水泥+”业务的拓展。

主要观点

1. 非洲业务表现强劲

• 公司在非洲的水泥业务持续受益于当地市场高景气。
• 尼日利亚是公司重点布局市场，2025年完成对拉法基的收购后，当地控股1060万吨/年产能，充分受益于水泥价格上涨。
• 2025年尼日利亚50公斤袋装水泥价格从约8500至10000奈拉上涨至部分地区最高约13000奈拉。

2. 国内业务承压

• 2026年第二季度国内水泥均价为325.8元/吨，同比和环比均出现下降。
• 国内水泥需求疲软，导致价格承压。
• 但公司计划在2026年销售骨料1.9亿吨，相比2025年的1.61亿吨，计划增速为18%，预计对业绩有正贡献。

3. 盈利预测与估值

• 公司预计2026-2028年归母净利润分别为36.4亿元、39.7亿元和42.3亿元，同比增速分别为28%、9%、6%。
• 对应PE分别为9.8倍、9.0倍和8.5倍，维持“买入”评级。
• 2026年每股收益为1.75元，2027年预计为1.909元，2028年预计为2.033元。

4. 财务表现分析

• 营业收入在2026年略有下降，预计全年增长0.22%。
• 毛利率稳步提升，2026年预计为30.9%，2027年预计为31.7%，2028年预计为32.3%。
• 净利润率在2026年预计为10.3%，2027年预计为10.9%，2028年预计为11.1%。
• ROE（摊薄）预计在2026年为10.63%，2027年为10.84%，2028年为10.80%，显示公司盈利能力稳步增强。

5. 现金流与资产结构

• 经营活动现金净流在2026年预计为5,060百万元，2027年预计为8,786百万元，2028年预计为9,282百万元，显示公司现金流状况良好。
• 公司货币资金在2026年预计为6,798百万元，2028年预计为9,767百万元，显示流动性增强。
• 固定资产在2026年预计为35,954百万元，2028年预计为34,429百万元，固定资产占比稳定。

6. 风险提示

• 非洲水泥供给加快的风险。
• 国内水泥价格竞争激烈。
• 汇率波动可能影响公司业绩。

关键信息

• 分析师：李阳、谭宸
• 联系方式：liyang10@gjzq.com.cn, tanchen@gjzq.com.cn
• 市价：17.20元
• 投资评级：买入
• PE估值：9.8、9.0、8.5倍（2026-2028年）
• 相关报告：
  • 《华新建材公司点评》（2026.4.30）
  • 《华新建材 25 年年报点评》（2026.3.27）
  • 《华新水泥公司点评：业绩超预期，受益并表+汇兑+海外旺季》（2025.10.26）

投资评级分析

评分说明：

• 买入：1分
• 增持：2分
• 中性：3分
• 减持：4分

最终评分：1.50，对应投资建议为“买入”。

特别声明

• 本报告基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料。
• 本报告仅为参考，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。
• 报告中提及的公司证券或金融工具可能含有重大风险，且可能不易变卖。
• 报告仅限于中国境内使用，国金证券保留一切权利。