20231122-艾德证券期货-2023年10月中国宏观数据_进出口稳中有进_双节_推动社零总额升7.6__16页_1mb

港股市场策略报告总结

核心观点

• 市场表现分化：2023年7月前，欧美日股市表现显著优于港股和A股，主要受美联储货币政策转向预期支撑。8月以来，港股科技指数跌幅超纳斯达克，显示海外利率变化对港股中短期影响，但长期表现取决于中国经济基本面。

核心逻辑

1. 宏观经济数据

   • PMI：10月制造业PMI回落至收缩区间（49.5%），非制造业PMI保持扩张（50.6%），显示需求缩减但服务业韧性。
   • 通胀：CPI同比-0.2%（食品价格主导回落），PPI同比-2.6%，通胀压力缓解。
   • 经济活动：社零增速升至7.6%，消费复苏加速；但固定资产投资同比2.9%，房地产投资同比-9.3%（延续下滑），经济结构分化。

2. 流动性与政策

   • 货币政策：M2增速10.3%，社会融资规模增量超预期，但人民币贷款同比少增，流动性边际收紧。
   • 外部扰动：美联储转向不及预期，美元走强加剧港股波动。

关联市场对比

• 港股与美股分化：8月以来恒指跌13.21%，恒生科技指数跌12.5%，显著弱于标普500（-3.87%）和纳斯达克（-4.03%），反映港股估值对高股息资产的依赖及外资流出压力。

结论

• 短期震荡源于外部利率：美联储政策鹰派拖累港股估值修复节奏。
• 长期动能在经济基本面：消费改善与房地产调整构成主要矛盾，需关注内需驱动行业（制造业、部分消费）及政策宽松可能性。