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业绩边际修复，分红稳中有进

核心内容

2024年上市银行整体业绩出现边际改善，营收和净利润增速同比持平与+2.4%。核心因素包括息差降幅收窄、其他非息收入增长以及拨备释放。同时，银行板块估值处于低位，具备配置性价比。

主要观点

1. 盈利改善：

   • 息差降幅收窄带动净利息收入回暖，2024年样本上市银行净利息收入同比-2.3%，较前三季度+1.1pct。
   • 中间业务收入增速改善，2024年净手续费收入同比-9.3%，较前三季度上升1.3pct。
   • 其他非息收入表现亮眼，同比+24.1%，其中金融投资增速显著，尤其城商行和农商行增速较高。

2. 资产与负债结构优化：

   • 零售信贷投放边际改善，四季度新增贷款中零售占比达35.3%，高于前三季度和去年同期。
   • 存款增长回暖，24年末存款同比+5.1%，活期率下降至38.9%，定期化趋势放缓。
   • 金融投资规模扩张提速，24年末同比+13.3%，OCI账户浮盈增加。

3. 资产质量：

   • 对公资产质量稳中向好，不良率下降，地产和大基建不良率改善。
   • 零售贷款风险仍在出清，不良率上升，不同类型的零售贷款不良率均有边际提升。
   • 部分银行金融投资拨备覆盖率不足，存在补提压力。

4. 市场与估值：

   • 银行股仓位继续环比提升，但整体仍低于历史平均水平。
   • 2025年3月31日，银行板块PB（If）估值为0.66倍，处于2010年以来21.5%分位数，估值性价比突出。
   • 银行股息率优势明显，具备稳定分红能力。

关键信息

业绩表现

• 营收增速：2024年样本上市银行营收同比+0.7%，较前三季度+1.1pct。
• 净利润增速：2024年样本上市银行净利润同比+2.4%，较前三季度+1.0pct。
• 净利息收入：2024年净利息收入同比-2.3%，较前三季度+1.1pct。
• 其他非息收入：2024年其他非息收入同比+24.1%，较前三季度+1.0pct。

资产与负债

• 总资产与总贷款：24年末总资产、总贷款同比+7.2%、+7.8%，增速较9月末放缓。
• 零售信贷：四季度零售贷款占比35.3%，高于前三季度的18.1%。
• 存款结构：24年末存款活期率38.9%，较24H1下降0.3pct，定期化趋势缓解。
• 金融投资：24年末金融投资同比+13.3%，OCI账户浮盈增加。

资产质量

• 对公不良率：24年末对公不良率1.40%，较24H1下降9bp。
• 零售不良率：24年末零售不良率1.20%，较24H1上升16bp。
• 不良率与拨备覆盖率：24年末不良率1.25%，拨备覆盖率239%，关注率1.71%。
• 拨备覆盖率：部分银行三阶段金融投资拨备覆盖率未达100%，存在补提压力。

分红与投资建议

• 分红情况：20家上市银行2024年每股股利同比持平或提升，整体分红比例稳定。
• 重点推荐：招商银行（买入）、兴业银行（买入）、成都银行（买入）、上海银行（买入）、渝农商行（增持）、宁波银行（买入）、工商银行（买入）、农业银行（买入）。

风险提示

• 经济修复不及预期：若经济复苏力度不足，可能影响银行信贷需求及资产质量。
• 资产质量恶化：零售贷款不良率尚未见拐点，部分银行非信贷拨备计提压力仍存。

后市展望

• 2025年展望：预计2025年银行板块业绩或有波动，但优质个股仍具结构性机会。
• 估值与配置：银行股估值处于历史低位，具备配置性价比，建议关注具备高股息率和稳定分红能力的个股。

结构性机会

• 优质个股：推荐招行AH、兴业、成都、上海、渝农AH、宁波等。
• 港股大行：工行H、农行H等港股大行具有股息优势，估值性价比高。

图表与数据支持

• 图表1：上市银行营收增速
• 图表2：上市银行净利润增速
• 图表3：2020-2024营收同比增速
• 图表4：2020-2024归母净利润同比增速
• 图表5：2021年-2024年累计净利息收入同比增速&占比表现
• 图表6：2024年上市银行净息差等数据对比
• 图表7：2022-2024累计&单季净息差、生息资产收益率、计息负债成本率变动
• 图表8：2014年-2024年净息差数据表现
• 图表9：2021-2024年其他非息增速&占比表现
• 图表10：2024年中间业务收入占营业收入比例及中间业务收入结构
• 图表11：2024A非保本理财余额较24H1整体回暖，但内部分化
• 图表12：2022-2024年各类资产、负债同比增速
• 图表13：2024年与2023年新增资产及结构
• 图表14：24Q4与23Q4新增资产及结构
• 图表15：2022-2024年各类银行资产结构
• 图表16：2021-2024年贷款同比增速
• 图表17：18H1-24A对公贷款同比增速
• 图表18：18H1-24A零售贷款同比增速
• 图表19：24Q4、23Q4、9M24新增各类型贷款规模、占比
• 图表20：2020-2024金融投资规模增速
• 图表21：2020-2024持有到期资产增速
• 图表22：2020-2024交易性金融资产增速
• 图表23：2020-2024可供出售资产增速
• 图表24：2024年新增负债及结构
• 图表25：24Q4新增负债及结构
• 图表26：2022-2024年各类银行负债结构
• 图表27：23A、24H1、24A存款结构
• 图表28：24H1、24H2新增存款结构
• 图表29：18H1-24A个人定期存款同比增速
• 图表30：18H1-24A个人活期存款同比增速
• 图表31：18H1-24A对公定期存款同比增速
• 图表32：18H1-24A对公活期存款同比增速
• 图表33：各类型银行不良率
• 图表34：各类型银行拨备覆盖率
• 图表35：各类型银行关注率
• 图表36：各类型银行单季度年化不良贷款生成率
• 图表37：各类型银行单季度年化信用成本
• 图表38：对公贷款不良率变动
• 图表39：对公房地产不良率变动
• 图表40：大基建不良贷款及不良率变动
• 图表41：零售不良贷款及不良率变动
• 图表42：个人按揭不良贷款及不良率变动
• 图表43：消费贷不良贷款及不良率变动
• 图表44：信用卡不良贷款及不良率变动
• 图表45：经营贷不良贷款及不良率变动
• 图表46：金融资产不良率及拨备覆盖率变动
• 图表47：非信贷减值损失及非信贷拨备计提占比
• 图表48：24年末上市银行资产质量数据对比
• 图表49：2024年分红情况一览图
• 图表50：24E-26E核心业绩指标预测
• 图表51：24Q4银行股仓位上行
• 图表52：24Q4银行股仓位低于2010年来均值
• 图表53：2015-2024Q4偏股型基金前十大重仓股
• 图表54：北向资金持仓比例走势
• 图表55：南向资金银行股仓位上行
• 图表56：南向资金持仓比例走势
• 图表57：南向资金银行股仓位上行
• 图表58：2010年以来A股银行指数PB(LF)走势
• 图表59：银行板块PB位于30个行业末尾
• 图表60：银行板块股息率优势凸显
• 图表61：2024年以来银行指数走势
• 图表62：2024年以来各类型银行指数走势
• 图表63：重点公司推荐一览表
• 图表64：重点推荐公司最新观点