20210204-中国银河-中国平安-601318.SH-NBV承压_21年业绩改善确定性强_3页_476kb

报告摘要

中国平安在2020年全年业绩表现有所改善，尽管归母净利润同比下降4.22%，但降幅较前三季度明显收窄，主要得益于第四季度投资收益的显著增长。同时，公司整体EV（经济增加值）同比增长10.63%，显示出公司基本面的稳健性。

业绩表现：
- 2020年公司营业收入12183.15亿元，同比增长4.23%。
- 归母净利润1430.99亿元，同比下降4.22%，但Q4单季归母净利润同比增长101.91%。
- 归母营运利润同比增长4.9%，基本EPS为8.1元，同比下降3.7%。
- 投资收益达395.26亿元，同比增长34.22%，推动全年业绩回暖。
NBV承压：
- 受疫情影响，寿险及健康险业务NBV同比下降34.7%，较前三季度进一步扩大。
- 新单保费同比减少10.52%，其中个险代理人渠道新单保费下降20.23%。
- 新业务价值率下滑至33.3%，较前三季度下降14个百分点，显示业务质量有所下降。
代理人数量下滑：
- 截至2020年末，公司个人寿险代理人数量为102.38万人，同比下降12.3%。
- 代理人渠道新业务价值同比下降37.1%，反映出代理人队伍规模和效率的双重影响。
产险业务承压：
- 产险营运利润同比下降22.9%，原保险保费收入同比增长5.5%。
- 车险业务原保费收入同比增长0.9%，非车险+意外及健康险业务增长17.08%。
- 产险综合成本率上升至99.1%，其中保证保险综合成本率同比上升17.4个百分点，成为主要拖累因素。

投资收益：公司积极调整投资策略，增配低风险、长久期债券，同时灵活操作权益投资，有效应对利率下行和股市波动。
资产质量：平安银行在2020年资产质量持续改善，不良贷款率降至1.18%，关注贷款、逾期贷款占比均下降。
投资建议：分析师武平平认为，2021年公司负债端增长确定性强，结合基本面和股价弹性，维持“推荐”评级，当前股价对应2021-2022年PEV为0.93X / 0.82X。
风险提示：存在保费收入增长不及预期的风险。

行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）；中性（行业指数与基准指数平均回报相当）；回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）；中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）；回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。