20180313-申万宏源-晨会纪要_16页_745kb

文档总结

核心内容概述

该文档是一份证券分析师晨会纪要，涵盖了多个重点推荐报告、行业分析、基金策略以及机构联系信息等内容。核心内容包括对农业银行、佩蒂股份、彩生活、万华化学、中国化学、桐昆股份、龙源电力和惠理集团等公司或行业的分析与投资建议，同时对基金资产配置策略进行了探讨。

主要观点与关键信息

1. 农业银行（601288）

• 定增落地：农业银行定增方案由7家参与方全额认购，未从二级市场融资，不构成“市场抽血”效应。
• 股价倒挂：当前股价4.03元低于定增底价4.15元，但“不破净”底线已设定为4.15元。
• 业绩增长：2017年净息差同比提升3bps至2.28%，不良率下降至1.81%，拨备覆盖率提升至208.37%。
• 投资评级：上调至买入评级，预计2017-19年归母净利润增速分别为4.9%、8.3%、10.3%，对应EPS为0.58、0.58、0.64元，现价对应18年0.9倍PB，上调估值目标至1.3倍18年PB，对应股价5.75元，上行空间为43%。

2. 佩蒂股份（300673）

• 行业龙头：公司在宠物磨牙零食领域具有绝对领先地位，出口欧美国家，享有良好口碑。
• 业绩增长：2017年收入增长14%，归母净利润增长31%，毛利率提升至35%。
• 战略布局：拟在新西兰投资主粮工厂，通过并购BOP公司提升品牌影响力，预计未来可返销国内市场。
• 投资评级：首次覆盖，给予增持评级，预计2017-19年EPS分别为1.32、1.78、2.35元，对应PE为35、26、20倍，股价有20-30%上升空间。

3. 彩生活（1778HK）

• 盈利改善：2017年盈利大幅增长，主要受益于增值服务板块的快速发展。
• 收购进展：已收购万达物业100%股权，预计2018年第二季度起贡献业绩。
• 估值提升：目标价为7.25港元，对应目标估值为15倍18年PE，股价有47.6%上升空间。
• 投资评级：维持买入评级，预计2017-19年每股净利分别为0.29、0.42、0.49元。

4. 万华化学（600309）

• 业绩创新高：2017年营收531.23亿元，归母净利润111.35亿元，创历史新高。
• MDI业务：MDI销售量145万吨，预计全年销售145万吨，全年开工率超80%。
• 未来展望：乙烯项目完成环评，PC项目投产，未来TDI、PMMA、MMA等项目有望推动业绩增长。
• 投资评级：维持“增持”评级，预计2018-2019年EPS分别为4.30、4.88元，对应PE为9X、8X。

5. 中国化学（601117）

• 订单增长：1-2月新签合同额178.77亿元，同比增长98%。
• 收入增长：累计实现营收85.31亿元，同比增长42%。
• 新业务拓展：新型煤化工项目有序推进，投资业务显成效，运营利润提升。
• 投资评级：维持“增持”评级，预计2017-19年净利润分别为17.84亿、26.10亿、33.93亿，对应PE分别为19X、13X、10X。

6. 桐昆股份（601233）

• 业绩符合预期：2017年营收328.14亿元，净利润17.61亿元，同比增长28.27%和55.52%。
• 长丝景气：受益于涤纶长丝产业链去产能，长丝均价上涨，量价齐升。
• 可转债募资：拟募资不超过38亿元，用于涤纶长丝扩产项目。
• 投资评级：维持“增持”评级，预计2018-2020年EPS分别为1.93、2.69、3.33元，对应PE为13、9、7倍。

7. 龙源电力（916HK）

• 稳定增长：2017年营收246亿元，净利润38亿元，同比增长10.3%和8.4%。
• 补贴拖欠：应收账款及应收票据增长，但公司已采取措施应对。
• 投资评级：维持“增持”评级，预计2018-2020年EPS分别为0.54、0.59、0.65元，对应PE为9.5倍、10倍、8倍。

8. 惠理集团（806HK）

• 业绩反转：2017年净利润20.5亿港币，同比增长13.9倍。
• 特别股息：公司宣布派发特别股息，总分红达19.3亿港币。
• 管理资产：2017年底管理资产规模达166亿美元，2018年一月底增长至184亿美元。
• 投资评级：上调至买入评级，预计2018-2020年EPS分别为0.61、0.63、0.64港币，对应PE为12%、11%、10%。

行业分析与投资策略

1. 行业涨幅前5名

• 稀有金属：昨日涨幅4.55%，1个月涨幅44.95%，6个月涨幅44.95%
• 半导体：昨日涨幅3.09%，1个月涨幅16.98%，6个月涨幅16.98%
• 林业：昨日涨幅3.84%，1个月跌幅-28.78%，6个月跌幅-28.78%
• 其他采掘：昨日涨幅2.90%，1个月跌幅-21.47%，6个月跌幅-21.47%
• 金属非金属：昨日涨幅2.69%，1个月涨幅23.58%，6个月涨幅23.58%

2. 行业跌幅前5名

• 房地产开发：昨日跌幅-1.49%，1个月跌幅6.48%，6个月跌幅6.48%
• 机场：昨日跌幅-0.58%，1个月跌幅66.36%，6个月跌幅66.36%
• 饮料制造：昨日跌幅-0.46%，1个月跌幅108.47%，6个月跌幅108.47%
• 银行：昨日跌幅-0.45%，1个月跌幅20.69%，6个月跌幅20.69%
• 景点：昨日跌幅-0.18%，1个月跌幅-24.21%，6个月跌幅-24.21%

3. 基金策略

• 风格因子配置：基于风格因子的配置框架包括因子模型建立、基金风格识别和组合构建。
• 混合型基金表现：2017年以来，等权组合年化收益率14.49%，波动率6.45%，Sharpe2.13；波动率加权组合年化收益率10.15%，波动率3.28%，Sharpe2.96。
• 基金规模：基金发行规模与市场行情密切相关，2018年爆款基金迭出，以封闭/定开基金为主，减少申购赎回频率，有助于规模稳定。
• 业绩驱动：基金业绩对资金流量有显著正影响，尤其长期业绩对资金流入影响更大。
• 明星效应：业绩排名前10%的基金具有显著资金流入，后10%则出现资金流出。

投资建议与评级

• 重点推荐：

  • 农业银行：上调至买入评级，上行空间43%
  • 佩蒂股份：首次覆盖，给予增持评级，股价有20-30%上升空间
  • 彩生活：维持买入评级，股价有47.6%上升空间
  • 万华化学：维持增持评级
  • 中国化学：维持增持评级
  • 桐昆股份：维持增持评级
  • 龙源电力：维持增持评级
  • 惠理集团：上调至买入评级

• 其他报告推荐：

  • 基金如何做大规模：基于基金资金流量的实证分析
  • 基于风格因子的资产配置策略
  • 基金业绩与资金流入关系
  • 基本面趋势投资理论应用
  • 行业周报与市场观察

机构联系信息

• 联系人：

  • 谢云霞、李晨、郑庆明（农业银行）
  • 马晓天、张滔（佩蒂股份）
  • 李虹（彩生活）
  • 宋涛（万华化学、桐昆股份）
  • 李杨、李峙屹、黄颖（中国化学）
  • 余文俊（龙源电力）
  • 张怡（惠理集团）
  • 刘迟到、马王杰、史晋星（小天鹅A）

• 客户服务：

  • 丁芳艳、朱芳、徐雄健、管莉莉、程晓昀、廖筱婕、陈桂兰（客户服务部）

• 销售与联系：

  • 上海：陈陶
  • 北京：李丹
  • 深圳：谢文霓
  • 综合：朱芳

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入（Buy）：相对市场表现强于20%
  • 增持（Outperform）：相对市场表现强于5%-20%
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%
  • 减持（Underperform）：相对市场表现弱于5%

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所客户使用，不构成投资建议。
• 报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策应基于个人情况，不依赖投资评级。
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