20150901-上海证券-固定收益研究晨报_利率债继续下行_交易活跃_16页_673kb

债市总结：2015年9月1日

核心内容

2015年9月1日的债市报告主要围绕流动性分析、利率债市场走势、信用债市场动态、央行政策操作以及市场公告与发行计划等方面展开，整体呈现出利率债继续下行、交易活跃，而信用债市场表现平稳的趋势。

主要观点

1. 流动性分析

• 货币市场利率多数上行，7天期回购利率上行幅度最大，反映出资金面仍趋紧。
• 央行继续使用SLO工具向公开市场投放1400亿元人民币，中标利率为2.35%，以抑制月末效应，确保资金面平稳跨月。
• 短期流动性在央行支撑下无需担忧，而长期资金在降准正式生效后有望回落。

2. 利率债分析

• 利率债收益率整体下行，国债中长端下行4-5BP，政策性金融债收益率小幅下行1-3BP。
• 国债方面，5年期收益率下行3BP至3.13%，7年期和10年期收益率均下行5BP至3.33%。
• 政策性金融债方面，3年期收益率下行2BP至3.32%，5年期和10年期收益率均下行3BP。
• 地方政府债务限额为16万亿元，未来仍需12.2万亿元债务置换，利率债供给压力较大，但市场风险偏好下降，债券需求增加，有助于缓解供给压力。
• 利率债整体形势向好，仍处于下行通道。

3. 信用债市场

• 信用债高等级品种收益率整体小幅下行，短端小幅上行、中长端有所下行。
• 宏观经济出现积极变化，股市基本企稳，股市债市的“翘板效应”将有所减弱。
• 信用债不利因素增加，建议投资者以取得票息为主，谨慎操作。

关键信息

债市数据概览

昨日货币市场利率涨跌

昨日活跃债券统计

今日发行债券

近期上市债券

风险提示

• 步步高：半年净利跌4000万元，联手当当抗压，但资源优势互补尚未验证。
• 青岛啤酒：中期净利降15%，销量下降导致营收减少。
• 重庆钢铁：半年亏损22.28亿元，日均亏损约1221万元，财务风险加大。
• 中联重科：出现自2002年以来的首次半年亏损，工程机械市场需求不振。

市场动态

• 央行于8月31日开展1400亿元SLO操作，6天期，中标利率为2.35%，以缓解流动性紧张。
• 地方政府债务限额为16万亿元，未来仍需12.2万亿元债务置换，但市场风险偏好下降，债券需求增加，有助于缓解供给压力。
• 信用债市场表现平稳，建议投资者以票息为主，谨慎操作。

投资建议

• 利率债：整体形势向好，收益率继续下行，建议投资者继续持有并适时买入。
• 信用债：不利因素增加，建议以取得票息为主，谨慎操作。

总结

综上所述，2015年9月1日债市整体表现平稳，利率债继续下行，信用债市场表现平稳，央行持续使用流动性工具以支撑市场。短期流动性在央行支撑下稳定，长期资金有望回落。地方政府债务置换压力存在，但市场风险偏好下降，债券需求增加，有助于缓解供给压力。信用债建议以票息为主，谨慎操作。