20210728-渤海证券-研究所晨会_8页

文档内容总结

核心内容概述

本文档为渤海证券研究所发布的晨会简报，涵盖宏观及策略分析、行业专题评述（医药行业）、金融工程研究（可转债与信用债）等内容，旨在为投资者提供市场分析与投资建议。

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宏观及策略分析

投资要点

1. 工业企业效益数据

   • 2021年1-6月，规模以上工业企业利润同比增长66.9%，两年平均增长20.6%。
   • 6月当月工业企业利润同比增长20.0%，环比小幅回落。
   • 企业盈利总体平稳，但大宗价格高位运行对中下游企业利润形成挤压，导致“增收不增利”现象仍存。
   • 私营企业盈利压力较大，主要受成本转嫁能力不足影响。

2. 行业盈利结构

   • 上游行业盈利增长最为明显，中下游增速回落，尤其是医疗器械和医疗服务板块受制于原材料成本和需求端压力。
   • 汽车制造业受缺芯问题影响，拖累下游行业整体表现。

3. 未来展望

   • 预计大宗价格影响将逐步减弱，但经济恢复不均衡问题仍需关注。
   • 私营企业及中下游企业盈利压力将持续存在。

4. 风险提示

   • 国内经济下行压力加大
   • 全球疫情发展超预期

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行业专题评述：医药行业

投资要点

1. 医药板块行情

   • 近一个月申万医药生物板块下跌13.00%，跑输沪深300指数3.95个百分点。
   • 申万医药生物板块较上半年高点回调14.86%，但估值仍高于历史平均水平。

2. 资本端变化

   • 基金持仓比例降至3.83%，为2019年以来最低。
   • CXO类个股（如康龙化成、凯莱英）受到关注，而疫苗类个股（如智飞生物）热度有所下降。
   • 化学制药、中药板块表现优于市场。

3. 制造端表现

   • 医药制造业营收和利润总额均大幅增长，出口交货值创单月新高。
   • 海外需求维持高位，推动我国医药企业出口增长。

4. 投资策略

   • 短期关注中报业绩高增长且估值较低的个股。
   • 长期仍看好医保控费与创新替代主线。
   • 推荐个股包括：丽珠集团、恒瑞医药、大博医疗、爱博医疗、鱼跃医疗、南微医学、沃森生物、复星医药等。

5. 风险提示

   • 带量采购超预期降价
   • 药物研发失败
   • 估值过高
   • 海外疫情超预期

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金融工程研究

可转债周报

1. 一级市场

   • 本周仅发行1只可转债，净融资额为6亿元，较上周减少22亿元。
   • 通过证监会核准的公司包括华正新材、久量股份。

2. 二级市场

   • 中证转债指数周环比下跌0.08%，但优于正股表现。
   • 转股溢价率降至33.57%，YTM升至-2.06%，隐含波动率升至32.25%。
   • 化工行业可转债表现较好，估值较低且换手率增加的个券包括鼎胜转债、百川转债、聚飞转债等。

3. 投资观点

   • 权益市场大幅回落，可转债相对表现较好。
   • 建议关注中报业绩披露，成长板块分化加大，重点布局光伏、新能源、半导体、芯片等题材。
   • 推荐个券包括彤程转债、鹏辉转债、长汽转债、盛虹转债、国微转债。

4. 风险提示

   • 权益市场大幅波动
   • 业绩不及预期
   • 流动性风险

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信用债周报

1. 投资观点

   • 上周信用债发行量上升，净融资额增加，以高等级债券为主。
   • 信用债成交量小幅下降，信用利差整体走阔，中短融、企业债、城投债利差扩大。
   • 房地产政策趋严，地产债融资端结构调整，优质房企更具投资价值。
   • 城投债方面，建议关注财政实力强、债务负担轻的中等地区，控制久期。

2. 一级市场

   • 上周共发行325只信用债，金额达3179.90亿元，周环比上升34.78%。
   • 发行指导利率多数下行，以1年期以内品种为主。

3. 二级市场

   • 信用债总成交量为5205.11亿元，周环比略降0.84%。
   • 低评级债券利差处于历史高位，需警惕信用风险。

4. 违约跟踪

   • 上周有2家公司违约，分别为四川蓝光发展股份有限公司、东旭集团有限公司。

5. 风险提示

   • 经济波动超预期
   • 政策超预期
   • 企业再融资能力大幅下降

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投资评级说明

项目名称	投资评级	评级说明
公司评级标准	买入	相对沪深300指数涨幅超过20%
公司评级标准	增持	相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
公司评级标准	中性	相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
公司评级标准	减持	相对沪深300指数跌幅超过10%
行业评级标准	看好	相对沪深300指数涨幅超过10%
行业评级标准	中性	相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
行业评级标准	看淡	相对沪深300指数跌幅超过10%

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免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，渤海证券不对其准确性或完整性作任何保证。
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研究所信息

• 负责人：崔健（副所长&产品研发部经理）
• 联系方式：022-28451618
• 地址：
  • 天津：天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼，邮编300381
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研究团队联系方式

姓名	职务	联系方式
崔健	副所长	022-28451618
郑连声	汽车行业研究	022-28451904
陈兰芳	汽车行业研究	022-2383-9069
陈晨	医药行业研究	022-2383-9062
刘瑞	食品饮料研究	022-2386-1670
周喜	宏观及策略	022-28451972
郑连声	机械行业研究	022-28451904
宁前羽	机械行业研究	022-2383-9174
徐中华	计算机研究	010-6810-4898
马丽娜	固定收益研究	022-2386-9129
张婧怡	金融工程研究	022-2383-9130
李济安	金融工程研究	022-2383-9175
王磊	银行研究	022-28451802
吴晓楠	银行研究	022-2383-9071
尤越	家电研究	022-2383-9033
宋旸	金融工程研究	022-28451131
陈菊	金融工程研究	022-2383-9135
韩乾	金融工程研究	022-2383-9192
杨毅飞	金融工程研究	022-2383-9154
王磊	非银金融研究	022-28451802
姚磊	传媒研究	022-2383-9065
宋亦威	策略研究	022-2386-1608
严佩佩	策略研究	022-2383-9070
李思琦	综合管理	022-2383-9132
任宪功	合规管理	1068104615
张佳佳	博士后工作站	022-2383-9072
张一帆	博士后工作站	022-2383-9073
朱艳君	机构销售	022-28451995
王文君	投资顾问	010-6810-4637
张敬华	风控专员	010-6810-4651
苏菲	博士后工作站	022-2383-9026
刘精山	博士后工作站	022-2386-1439