20180618-国金证券-铁路设备行业研究_复兴号年内首次招标_时间规模超预期_3页_539kb

铁路设备行业研究：增持（维持评级）

核心内容概述

本报告分析了铁路设备行业近期的重要动态，重点围绕铁路总公司年内首次动车组招标事件展开，指出该事件对行业发展的积极影响，并对相关公司及行业整体的投资前景作出建议。

事件分析

复兴号动车组首次招标

• 时间与规模：2018年6月15日，铁路总公司启动年内首次动车组招标，采购时速350公里“复兴号”动车组，共计95列，其中长编组（16辆）50列，短编组（8辆）45列。
• 折算数量：共计1160辆，折算为145标准列（8辆编组）。
• 采购金额：按去年框架协议价格1.7亿元/列计算，此次招标对应采购金额约246.5亿元。
• 时间与规模超预期：招标时间早于以往，且规模较大，显示出铁总对复兴号动车组的持续需求。

主要观点

业绩复苏趋势明显

• 2017年行业表现：铁路装备板块处于和谐号与复兴号切换期，业绩出现断层，营收同比下降8.14%，净利润同比增长1.4%。
• 2018年一季度恢复：板块营收同比下降0.6%，但净利润同比增长6.5%。其中，中国中车核心业务增长21%，配套企业如康尼机电、永贵电器、海达股份等均实现显著增长，分别同比增长102%、35%、104%。
• 上半年趋势向好：高铁轨交板块业绩复苏迹象明显，预计下半年还将有同等规模的招标。

未来需求预测

• 高铁通车里程：根据铁总2018年工作计划，预计全年新线投产4000公里，其中高铁3500公里。
• 年均需求量：结合近年高铁建设规划，未来三年高铁年均通车里程在3000-3500公里，对应动车组年均需求量约300-350列。
• 动车组密度变化：当前运营密度为0.94辆/公里，未来新线中西部占比提升可能导致短期密度下降，但整体仍需匹配采购需求。

投资建议

关注重点公司

• 中国中车：作为行业龙头，核心铁路装备业务增长显著。
• 海达股份：轨交业务同比增长125%，表现突出。
• 永贵电器：收入同比增长35%，具备增长潜力。
• 康尼机电：总收入同比增长102%，扣除并表因素后主业增长29%，业绩复苏明显。

行业评级

• 增持：预期未来6-12个月内行业上涨幅度在5%-15%之间，高铁轨交板块复苏确定性强。

风险提示

1. 资本开支计划缩减：铁总可能降低投资计划，影响动车组采购需求。
2. 采购价格下降：若采购价格大幅下调，可能导致产品毛利率下降。

投资评级说明

公司投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度超过15%。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度超过5%。

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%。
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%。

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