20250722-华安证券-利率周记（7月第3周）_历史上债市横盘如何破局_3页_360kb

债市当前处于横盘状态，时间长、利率水平低、波动小，10年国债收益率在1.60%-1.67%区间震荡，波动率创历史新低。历史回顾显示，12轮债市横盘中，7次利率下行，5次上行，平均持续1个月左右，突破需经济下行压力加大、货币政策宽松、资产荒驱动共振（牛市）或经济复苏超预期、政策收紧、通胀升温、监管扰动（熊市）。当前市场交易主线不明确：上半年GDP亮眼，增量政策加码预期低；资金面均衡，DR007回落至1.50%下方；微观视角下，投资者对非利率债（如信用债、二永债）策略激进程度降温，反映风险偏好减弱，若激进程度降低，市 conclude转熊；风险包括流动性问题，历史案例中，政策变化、信用事件或通胀担忧常触发突破。总体而言，债市突破需超预期宏观因素，当前信号未显悲观，但需警惕政策边际变化。