20220827-五矿期货-燃料油_低硫燃料油周报_需求羸弱_静待盘面回归现实_31页_3mb
报告摘要
五矿期货燃料油、低硫燃料油周报总结
核心内容概述
本周五矿期货发布的燃料油与低硫燃料油周报指出，低硫燃料油（LU） 和 燃料油（FU） 均呈现先涨后跌的走势，LU主力合约LU2210周线录得上涨7.11%，FU主力合约FU2301上涨6.07%。尽管短期内价格有所反弹，但市场整体仍面临供给与需求的双重压力，预计价格将回归理性，震荡走弱。
主要观点
1. LU低硫燃料油市场分析
- 价格表现：LU2210周线录得上涨，但周尾有所收敛。
- 现货市场：新加坡窗口内现货交投量较少，销售升水维持在MOPS + $10/MT ~ MOPS + $15/MT，环比上月同期及上周均出现回落。
- 库存变化：受7月底查伊拉港暴雨影响，出口延误导致新加坡库存持续减库，库存绝对值创年内新低；随着延误运油船陆续到达，库存回升至7周新高。
- 裂解价差：裂解价差走强，代表炼厂生产该成品油利润增加。
- 市场影响：低硫燃料油是成品油中的小品种，消耗量仅为柴油的1/15。目前供给紧张主要因降硫料紧张，但若柴油需求下降，降硫料可能流入低硫燃料油生产线，带来供给的指数性上涨，缓解市场紧张。
- 策略建议：单边价格以观望为主，逢高空LU2210；价差端，考虑逢高空LU2210-SC2210或空LU2210-FU2301的波段性机会。
2. FU燃料油市场分析
- 价格表现：FU2301周线录得上涨6.07%，但市场担忧高硫燃料油仍会持续流入新加坡市场。
- 现货市场：新加坡高硫燃料油现货交投活跃，但贴水有所下降。
- 裂解价差：裂解价差走弱，代表炼厂生产该成品油利润减少。
- 市场影响：高硫燃料油仍处于发电需求旺季，基本面维持相对强势。
- 策略建议：单边价格以观望为主，逢低多配FU2301；价差端，考虑逢高空LU2210-FU2301的波段性机会。
关键信息
1. 基本面评估
| 项目 | 数据 | 环比变化 | 趋势 |
|---|---|---|---|
| 基差 | 422元/吨 | -40元/吨 | 走弱 |
| 裂解价差（新加坡vs迪拜原油） | -18.47美元/吨 | -1.66美元/吨 | 走弱 |
| 新加坡残渣燃料油库存 | 2109万桶 | +304.2万桶 | 增加 |
| 富查伊拉燃料油库存 | 1056万桶 | -168.2万桶 | 减少 |
2. 国内供需平衡表（2022年）
| 月份 | 产量（万吨） | 进口量（万吨） | 出口量（万吨） | 表观消费量（万吨） | 表观消费量环比（%） | 表观消费量同比（%） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1月 | 417.40 | 82.32 | 232.97 | 266.75 | -33.29 | 43.01 |
| 2月 | 400.00 | 86.57 | 131.47 | 355.10 | 33.12 | 38.77 |
| 3月 | 368.70 | 97.59 | 141.88 | 324.41 | -8.64 | 21.25 |
| 4月 | 368.10 | 70.69 | 121.78 | 317.01 | -2.28 | 69.35 |
| 5月 | 409.10 | 103.19 | 140.45 | 371.84 | 17.30 | 35.44 |
| 6月 | 465.10 | 82.77 | 140.87 | 406.99 | 9.45 | 44.08 |
| 7月 | 480.00 | 80.00 | 150.00 | 410.00 | 0.74 | 21.59 |
| 8月 | 455.00 | 85.00 | 140.00 | 400.00 | -2.44 | -8.48 |
| 9月 | 460.00 | 70.00 | 130.00 | 400.00 | -5.00 | -5.01 |
| 10月 | 455.00 | 65.00 | 135.00 | 385.00 | -3.75 | 14.29 |
| 11月 | 450.00 | 65.00 | 135.00 | 380.00 | -1.30 | -9.07 |
| 12月 | 455.00 | 70.00 | 140.00 | 385.00 | 1.32 | -3.72 |
3. 新加坡供需平衡表（2022年）
| 月份 | 本地产量（万吨） | 进口量（万吨） | 出口量（万吨） | 高、低硫燃料油消费量（万吨） | 期末库存（万吨） | 实际消费量环比（%） | 供需差（万吨） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1月 | 78.00 | 472.43 | 116.00 | 368.00 | 374.52 | -7.60% | 66.43 |
| 2月 | 71.00 | 333.02 | 121.00 | 321.00 | 336.54 | -12.77% | -37.98 |
| 3月 | 89.00 | 428.18 | 176.00 | 348.00 | 329.72 | 8.41% | -6.82 |
| 4月 | 85.00 | 344.76 | 116.00 | 342.00 | 301.48 | -1.72% | -28.24 |
| 5月 | 88.00 | 416.90 | 103.00 | 371.00 | 332.38 | 8.48% | 30.90 |
| 6月 | 88.00 | 330.68 | 79.00 | 345.00 | 327.06 | -7.01% | -5.32 |
| 7月 | 79.00 | 378.13 | 123.00 | 377.00 | 284.19 | 9.28% | -42.87 |
| 8月 | 76.00 | 412.91 | 120.00 | 360.00 | 293.10 | -4.51% | 8.91 |
| 9月 | 79.00 | 382.90 | 105.00 | 340.00 | 310.00 | -5.56% | 16.90 |
| 10月 | 80.00 | 401.00 | 121.00 | 350.00 | 320.00 | 2.94% | 10.00 |
| 11月 | 80.00 | 429.00 | 124.00 | 365.00 | 340.00 | 4.29% | 20.00 |
| 12月 | 80.00 | 374.00 | 114.00 | 370.00 | 310.00 | 1.37% | -30.00 |
产业链与生产方式
-
低硫燃料油生产方式：
- 使用低硫原油蒸馏生产，但此类炼厂多以汽柴油为主，低硫燃料油外放量少；
- 通过沸腾床加氢炼化装置将高硫渣油脱硫，降低芳烃含量，但影响燃油兼容性；
- 使用低硫渣油等调油料与高硫重质燃油混兑调合生产。
-
主要炼厂：我国主营炼厂主要通过渣油加氢制法生产低硫燃料油，目前生产低硫燃料油利润较高，刺激炼厂增加产量。
成本端分析
- 原油走势：布伦特原油价格反弹超过3.5%，但裂解价差（新加坡vs迪拜原油）走弱，表明炼厂生产成品油利润减少。
- 天然气走势：日本和欧洲天然气价格均有所波动，影响燃料油成本端。
供给与需求端分析
- 供给端：国内燃料油炼厂生产占比上升，美国炼厂开工率维持高位，但整体供给受炼厂生产策略和出口影响。
- 需求端：
- 集装箱航运市场延续颓势，运价指数震荡下行。
- 油轮航运市场运价指数波动，VLCC航速节影响运输效率。
市场展望
- 低硫燃料油：三季度末航运淡季来临，叠加原油价格震荡，低硫燃料油预计震荡走弱，参考区间：4700-5250元/吨。
- 燃料油：受高硫燃料油持续流入及需求疲软影响，预计震荡走弱，参考区间：3050-3580元/吨。
策略建议
- 单边策略：LU2210以观望为主，逢高空；FU2301逢低多配。
- 价差策略：考虑逢高空LU2210-SC2210或空LU2210-FU2301的波段性机会。
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