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南华宏观周报总结：2023年1月1日

核心内容

2023年12月，中国制造业与非制造业PMI均出现显著下滑，显示出经济正处于探底阶段。制造业PMI为47%，低于预期的47.8%，较11月回落1个百分点，连续4个月下滑，创年内新低。非制造业PMI则降至41.6%，为2020年2月以来最低水平。整体经济动能减弱，政策支持力度有望加大，但疫情的持续影响仍不容忽视。

主要观点

1. 制造业PMI持续探底

• PMI数据：12月制造业PMI为47%，低于预期，连续4个月下滑，创年内新低。
• 分项表现：新订单和生产指数均回落，分别至43.9%和44.6%，是自2020年4月以来的最低水平。供应商配送时间分项为40.1%，较11月下降6.6个百分点，成为支撑PMI的主要因素。
• 企业类型：大中小企业制造业PMI全线下跌，其中小企业PMI降至44.7%，创2020年2月以来新低。
• 成本压力：主要原材料购进价格指数逆势上升至51.6%，但出厂价格指数仍处于收缩区间（49%），表明企业成本压力依然较大。
• 劳动力供给：从业人员指数为44.8%，为2020年3月以来最低，多地企业到岗率下降，劳动力供给不足问题凸显。

2. 非制造业PMI更为弱势

• PMI数据：12月非制造业PMI为41.6%，创2020年2月以来最低。
• 分项表现：新订单和新出口订单指数分别降至39.1%和44.5%，内外需疲软。投入品价格和销售价格指数均下降，销售价格降幅更大，企业利润受到挤压。
• 行业表现：建筑业商务活动指数为54.4%，服务业商务活动指数为39.4%。21个行业中，仅6个行业高于50%，其余15个行业低于50%，显示非制造业整体表现低迷。

3. 政策定调更加积极

• 货币政策：央行四季度例会强调稳增长、稳就业、稳物价，加大宏观政策调控力度，支持扩大内需和实体经济。
• 地产行业：政策对房地产行业的支持更加具体，包括改善头部房企资产负债状况、支持刚性和改善性住房需求、优化住房金融服务等。
• 结构性工具：结构性货币政策工具继续发力，支持科技创新、普惠养老、交通物流等领域。
• 金融改革：深化金融供给侧结构性改革，引导大银行服务下沉，支持中小银行聚焦主业，增强金融体系稳定性。
• 汇率管理：保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念。
• 展望：政策预期向好，但疫情二次感染及春节前后的农村感染潮可能进一步拖累经济复苏。

关键信息

• 制造业PMI：12月制造业PMI为47%，连续4个月下滑，创年内新低。
• 非制造业PMI：12月非制造业PMI为41.6%，创2020年2月以来最低。
• 政策信号：央行四季度例会释放积极信号，强调稳增长、稳就业、稳物价，加大宏观政策调控力度。
• 疫情影响：疫情对经济的扰动尚未结束，春节前后可能引发新一轮感染潮，拖累经济复苏。
• 流动性预期：1月各大城市流动性可能有所恢复，但短期内经济仍面临较大压力。
• 风险提示：疫情的进一步发展及病毒变异情况可能对经济复苏造成不确定性。

总结

12月中国制造业和非制造业PMI均出现明显下滑，显示经济仍在探底过程中。尽管政策层面释放积极信号，加大宏观调控力度，但疫情的持续影响仍对经济造成压力。企业普遍面临供需双弱、劳动力供给不足、成本压力等问题，政策支持和市场信心是当前经济复苏的关键。未来1-2个月内，经济仍可能处于深度调整阶段，需密切关注疫情变化及政策落地效果。