20230101-南华期货-有色金属（锌）周报_逢高沽空逻辑未变_警惕每一次去库_35页_2mb

锌：逢高沽空逻辑未变，警惕每一次去库

核心内容总结

本报告分析了2023年1月1日的锌市场情况，包括期货盘面、现货市场、宏观环境、产业供给与需求、库存数据等方面，旨在为投资者提供锌市场走势的判断和交易策略建议。

主要观点

• 锌价走势：上周锌价低位回升，沪锌ZN2302合约收于23,765元/吨，涨幅2.63%；伦锌收于2,967.5美元/吨，跌幅0.40%。下游补库意愿增强，但考虑到春节临近及下游库存增加，预计锌价上涨动力有限。
• 宏观环境：中国12月官方制造业PMI录得47，低于预期48，主要受新冠感染人数激增和元旦假期影响。本周需关注非农就业报告、ADP数据及美联储货币政策会议纪要。
• 供给端：国产TC持续走高，冶炼厂利润增加，生产意愿增强。当前国产矿生产精锌含副产品利润为1944元/吨（不含28分成），锌矿原料库存高位有增。
• 需求端：锌下游加工品如镀锌、合金等需求持续下滑，疫情和元旦对开工率产生负面影响。但基建投资保持高增速，成为支撑需求的重要因素。
• 库存情况：MySteel社会库存小幅去库，上期所仓单库存减少，LME锌库存下降。加工厂锌锭库存增加，显示市场供应压力。

关键信息

期货盘面和现货市场回顾

• 沪锌ZN2302：最新价23,765元/吨，周涨跌610元/吨，涨幅2.63%，持仓增加1.8%。
• 伦锌：最新价2,967.5美元/吨，周跌12.0美元/吨，跌幅0.40%。
• 现货价格：上海现货均价23,990元/吨，涨幅1.61%；广东现货均价23,930元/吨，涨幅0.38%。
• 基差变化：现货基差下调，Back结构走平。
• 库存变动：MySteel社会库存去0.04万吨至3.93万吨；SHFE仓单库存去703吨至427吨；LME锌库存降4,325吨至32,025吨；加工厂锌锭库存增3,371吨。

宏观环境

• 12月制造业PMI为47，环比下降，主要受疫情和元旦假期影响。
• 本周重点关注非农就业报告、ADP就业数据及美联储会议纪要。

供给与供给侧利润

• 国产TC走高，冶炼厂利润上升，生产意愿增强。
• 当前国产矿生产精锌含副产品利润为1944元/吨（不含28分成）。
• 锌精矿进口利润为873元/吨，较上期上涨53元/吨；精炼锌现货进口利润为-1366元/吨，较上期下跌85元/吨。

需求分析

• 镀锌、合金等下游需求继续下滑，疫情和元旦对开工率产生影响。
• 基建投资保持高增速，尤其是电力、热力、燃气及水的生产和供应业。
• 房地产开发投资完成额累计同比录得-19.9%，竣工面积累计同比-19.0%。
• 家电出口和产量均出现下滑，汽车出口增长显著，但产量略有下降。

库存情况

• MySteel社会库存：3.93万吨，较上期去0.04万吨。
• SHFE仓单库存：427吨，较上期减少703吨。
• LME锌库存：32,025吨，较上期减少4,325吨。
• 加工厂锌锭库存：增3,371吨，显示市场供应压力。

交易策略

• 中长期远月空单：保持部分仓位，后续结构变化有利于空单换月。
• 短期操作：剩余仓位可在24,500元/吨附近逢高沽空，逢低平仓，不断刷新成本。

数据来源

• Wind、iFind、MySteel、SMM、南华研究等。

风险提示

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