20230101-国泰期货-商品期权周报_39页_5mb

商品期权周报总结

核心内容概述

本周商品期权市场整体呈现震荡走势，部分农产品品种因行情波动放大出现隐波上行，而其余板块则相对平稳。螺纹钢期权和白银期权于2022年12月26日上市，投资者在首周更偏好看跌期权。整体市场情绪较为积极，但不同品种表现各异，策略建议以波动率和持仓量PCR为主要参考。

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主要观点与策略推荐

螺纹钢期权

• 策略推荐：买rb2303C4000卖rb2303C4200
• 基本面观点：市场乐观情绪回归，螺卷再度上行。供应方面，钢厂产能利用率小幅上行，分品种产量表现分化，建材产量下降，热卷产量回升。库存方面，总库存继续积累，节前累库态势明显，整体库存压力尚可。

白银期权

• 策略推荐：卖ag2303P5000买ag2303P4800
• 基本面观点：贵金属维持震荡上行态势，白银表现更为强劲，仍处于上行通道。宏观层面对贵金属的驱动有所淡化，但与经济增长相关的数据将更加关键。

玉米期权

• 策略推荐：卖c2303P2800买c2303P2760
• 基本面观点：玉米期价预计维持震荡走势，现货价格高位，农户惜售，供应压力推迟。同时，美玉米价格反弹对连盘玉米形成支撑。

豆粕期权

• 策略推荐：关注豆粕期权市场风险溢价，可考虑在节后波动率较高时轻仓做空隐波。
• 基本面观点：因担忧阿根廷大豆减产，CBOT大豆偏强，豆菜粕、豆油等品种价格和波动率同步走强，期限结构呈现明显倒挂。

菜粕期权

• 策略推荐：关注跨品种交易机会，如多棕榈油隐波空豆油隐波。
• 基本面观点：豆菜粕近月平值隐波涨幅均超5%，油脂三大品种在价格反弹中，豆油隐波小幅反弹，而棕榈油和菜籽油隐波维持稳定。

豆油期权

• 策略推荐：关注豆二隐波显著低于历史波动率，提示Gamma Scalping交易机会。
• 基本面观点：豆二隐波上涨近6%，价格大幅反弹，仓位实现Vega和Gamma双重盈利后可部分止盈平仓。

棉花期权

• 策略推荐：卖cf303P13800买cf303P13200
• 基本面观点：市场对国内棉花需求恢复持乐观预期，轧花厂挺价意愿上升，下游成品去库，开机率回升，支撑棉价上涨。

白糖期权

• 策略推荐：卖sr303C5800卖sr303P5600
• 基本面观点：国际市场高位震荡，宏观层面全球衰退预期强化，美元弱势震荡，商品价格偏强。国内食糖市场核心驱动来自国际市场，纽约原糖价格高位震荡，配额外进口深度亏损，盘面交易估值偏低。

铁矿石期权

• 策略推荐：卖i2302P850买i2302P800
• 基本面观点：铁矿石价格受宏观层面支撑，如地产支持政策和疫情防控优化，供应宽松，需求疲弱但未出现明显利空，预计矿价延续偏强震荡。

原油期权

• 策略推荐：构建卖近买远的日历价差，关注波动率和标的价格的负相关关系。
• 基本面观点：原油价格上周末有明显趋势，隐波陷入震荡，预期行情延续宽幅震荡，期限结构将回归正挂。

PTA期权

• 策略推荐：关注波动率期限结构，若趋平或倒挂可构建日历价差。
• 基本面观点：PTA波动率近弱远强，结构呈现明显正挂。

橡胶期权

• 策略推荐：关注流动性好转后波动率期限结构情况。
• 基本面观点：橡胶隐波低位震荡，流动性好转可能影响波动率期限结构。

聚乙烯期权、聚丙烯期权、甲醇期权、液化石油气期权、PVC期权、黄金期权、铝期权、锌期权

• 策略推荐：关注Gamma Scalping交易机会，特别是锌和铝。
• 基本面观点：
  • 锌：库存开始累积，供增需减预期下锌价承压，隐波处于下半年低点，可关注Gamma Scalping。
  • 铝：近月期权隐含波动率进一步下降，已低于20日历史波动率但略高于10日，曲线偏度上升，看跌期权溢价下降。
  • 黄金：波动率区间震荡，与标的保持正相关，期限结构略有倒挂，市场情绪积极。
  • 白银：表现更为强劲，仍保持上行通道，需关注经济增长数据。
  • 其他品种：如聚乙烯、聚丙烯、甲醇、LPG等，需关注其波动率变化和市场情绪。

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关键信息总结

市场数据亮点

• 螺纹钢期权：首周日均成交49136手，最新持仓量65156手，平值隐含波动率23.26%，投资者偏好看跌期权。
• 白银期权：首周日均成交15585手，最新持仓量19277手，平值隐含波动率25.13%，投资者偏好看跌期权。
• 玉米期权：看跌期权成交量和持仓量均有所上升，成交量PCR下降，隐波维持稳定。
• 豆粕期权：看跌期权成交量和持仓量上升，成交量PCR下降，隐波上行。
• 菜粕期权：看涨期权成交量和持仓量上升，成交量PCR下降，隐波上行。
• 豆油期权：隐波小幅反弹，看跌期权成交量和持仓量下降。
• 棉花期权：看跌期权成交量和持仓量下降，成交量PCR下降，隐波维持稳定。
• 白糖期权：看涨和看跌期权成交量下降，成交量PCR下降，隐波维持稳定。
• PTA期权：看涨和看跌期权成交量下降，成交量PCR下降，隐波趋稳。
• 铁矿石期权：隐波低位震荡，PCR震荡上行，与标的正相关，预计矿价偏强震荡。
• 原油期权：隐波震荡，预期行情延续宽幅震荡，期限结构将回归正挂。
• 锌期权：隐波处于低位，库存开始累积，供增需减预期下锌价承压，可关注Gamma Scalping。

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总结

整体来看，商品期权市场在震荡中寻求方向，部分农产品因行情波动放大出现隐波上行，而其他板块则相对平稳。投资者可依据波动率变化和持仓量PCR调整策略，如构建牛市价差或日历价差。重点关注锌、铝、豆粕、菜粕、豆油等品种的Gamma Scalping机会，以及螺纹钢、白银、铁矿石等品种的波动率趋势。市场情绪总体积极，但需警惕宏观层面的不确定性。