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安踏 (2020 HK) 2024年业绩及2025年展望总结

核心内容

安踏2024年业绩表现符合市场预期，全年收入达708.3亿元人民币，同比增长13.6%。尽管毛利率略有下降，但经营利润增长8.0%至165.9亿元，显示出公司在成本控制和运营效率上的优化能力。公司全年派息率提升至51.4%，表明其在盈利分配方面更加积极。2025年，公司指引总营收实现高个位数至双位数增长，其中安踏/FILA/其他品牌分别预计增长高个位数/中个位数/30%+，体现了其对多品牌全球化战略的信心。

主要观点

• 2024年业绩表现：

  • 收入增长13.6%，达到708.3亿元人民币。
  • 毛利率同比下降0.4个百分点至62.2%。
  • 经营利润增长8.0%至165.9亿元，经营利润率为23.4%。
  • 扣除Amer上市影响后，股东应占溢利增长16.5%至119.3亿元。
  • 派发末期股息每股1.18港元，全年派息率51.4%。

• 各品牌表现：

  • 安踏品牌：全年收入335.2亿元，同比增长10.6%。
  • FILA品牌：全年收入266.3亿元，同比增长6.1%，鞋类产品销售量达2300万双，表现亮眼。
  • 其他品牌：收入同比增长53.7%至106.8亿元，其中迪桑特和可隆贡献超100亿元，分别同比增长35%和60%。

• 2025年展望：

  • 持续推进多品牌全球化战略。
  • 新型门店（如超级安踏、安踏儿童）店效显著提升。
  • FILA品牌将进一步深耕垂类领域（如高尔夫），提升高端市场和年轻消费群的渗透。
  • 东南亚市场布局进入高速发展，中东市场拓展力度加大。
  • 管理层设定5年内海外业务贡献达15%的目标。

• 财务预测与目标价：

  • 交银国际上调盈利预测，目标价为113.3港元，对应22倍2025年市盈率。
  • 维持“买入”评级，预期未来12个月总回报高于相关行业。

关键信息

• 股价表现：当前收盘价为97.90港元，目标价为113.30港元，潜在涨幅15.7%。
• 财务数据（单位：百万元人民币）：
  • 2024年收入70,826，同比增长13.6%。
  • 2025年E收入77,163，同比增长8.9%。
  • 2024年净利润15,596，同比增长50.3%。
  • 2025年E净利润14,080，同比下降9.7%。
  • 2024年每股盈利5.37，2025年E每股盈利4.845。
• 财务比率：
  • 2024年毛利率62.2%，净利率22.0%。
  • 2025年E毛利率62.5%，净利率18.2%。
  • 2024年ROE为27.6%，2025年E为22.1%。
• 现金及负债情况：
  • 2024年年末现金为11,390百万元。
  • 2025年E年末现金预计为13,214百万元。
  • 2024年总负债为45,876百万元，净负债权益比为10.7%。
  • 2025年E流动比率预计为2.0，存货周转天数为141.2天。

股票评级与市场比较

• 个股评级：买入，预期未来12个月总回报高于相关行业。
• 行业评级：消费行业整体被列为“领先”，相较于恒生综合指数更具吸引力。
• 其他公司评级：
  • 泡泡玛特、百威亚太、华润啤酒、申洲国际、美的集团、海尔智家、格力电器等均被列为买入。
  • 九毛九、健合国际、中国飞鹤等被列为中性或不具吸引力。

披露与免责声明

• 分析员谭星子声明其观点独立，无利益冲突。
• 报告涉及的公司与交银国际证券及其关联公司存在投资银行业务关系。
• 交银国际证券不保证数据的准确性或完整性，且不承担任何因依赖报告内容而产生的损失责任。
• 报告仅供交银国际证券客户参考，不构成投资建议。

附录：财务数据一览

投资建议

• 交银国际维持“买入”评级，认为公司未来表现良好，且受益于政策支持。
• 国务院《提振消费专项行动方案》对体育用品市场形成积极支持。
• 预计公司未来12个月总回报高于相关行业，目标价113.3港元，对应22倍2025年市盈率。