12月经济数据预测：数据延续修复，全年稳定收官-20210104-华创证券-20页_1mb

债券市场总结：12月经济数据预测与市场表现

核心内容概述

2020年12月，经济数据延续修复趋势，全年经济表现相对稳定。整体来看，消费、工业、投资等主要经济指标均有所回升，通胀温和，进出口维持高位，金融数据保持较强。然而，债市在开年首个交易日受到央行大额净回笼资金影响，明显回调。后续基本面数据或对债市形成支撑，但权益市场走强及止盈盘的出现，可能导致短期债市震荡。

主要观点

1. 经济数据预测

• 通胀：预计12月CPI同比增长0.2%，PPI同比跌幅收窄至-1%。食品项环比上涨3%，主要受猪肉、鸡蛋、蔬菜价格上涨推动；非食品项环比小幅回升至0.1%。
• 进出口：出口增速预计小幅回落至18%，进口增速可能回升至8%。出口领先指标有所回升，但海外疫情对医疗物资需求仍强劲。
• 工业：工业增加值预计小幅回升至7.1%，主要受高频数据支撑。
• 投资：固定资产投资累计同比增速可能回升至3.2%，地产投资小幅回落，制造业投资修复，基建投资小幅上行。
• 社零：社零增速预计回升至6%，受汽车消费偏强及石油制品类消费回升影响。

2. 债市表现

• 利率债：活跃券收益率上行，资金面宽松，但资金利率和直贴利率均下行，显示融资供给强于需求。
• 信用债：信用利差明显收窄，成交活跃度上升，短端收益率下行，中长端波动较小。

关键信息

1. 通胀数据

• CPI：12月CPI同比增长0.2%，食品项环比上涨3%，非食品项环比上涨0.1%。
• PPI：12月PPI同比跌幅收窄至-1%，主要受部分工业品价格回升影响。

2. 进出口数据

• 出口增速：预计12月出口增速小幅回落至18%。
• 进口增速：预计进口增速回升至8%，主要受航运指数回升及制造业PMI进口分项维持在荣枯线以上影响。

3. 工业数据

• 工业增加值：预计12月工业增加值增速回升至7.1%，主要由高频数据支撑。
• 高频指标：如焦炭、原油、乙烯、水泥等产品产量和价格均有所回升。

4. 投资数据

• 固定资产投资：预计12月固定资产投资累计同比增速回升至3.2%，地产投资小幅回落，制造业投资修复，基建投资小幅回升。
• 地产投资：土地购置费增速回落，地产单月投资增速小幅下行。
• 制造业投资：制造业单月增速预计回落至7.5%，但累计同比降幅收窄至-2.5%。
• 基建投资：单月增速预计微幅回升至3.7%，全年累计同比预计为1.3%。

5. 社零数据

• 社零增速：预计12月社零增速回升至6%，受汽车消费和石油制品类消费修复影响。
• 汽车消费：汽车销售仍偏强，受促销影响，基数较高。
• 石油制品类消费：受国内成品油价格连续上调影响，消费增速明显回升。

6. 金融数据

• 新增信贷：预计12月新增信贷规模约1.3万亿元，同比增速维持。
• 新增社融：预计新增社融规模约2.2万亿元，政府债券融资仍维持高位，信用债融资低迷。
• M2同比增速：预计12月M2同比增速小幅回落至10.6%。

风险提示

• 跨年后资金收紧：若资金面收紧幅度超预期，可能对债市产生不利影响。

债市策略

• 短期震荡：12月基本面数据较强，难以对债市形成利好，结合权益市场走强及止盈盘涌现，短期债市或回归震荡行情。

团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南，中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行。
• 分析师：梁伟超、华强强，分别来自中邮证券和香港科技大学。
• 研究员：陈静、张晶晶，分别来自南开大学和对外经济贸易大学。
• 助理研究员：靳晓航、许洪波，均来自中央财经大学。

机构销售通讯录

• 北京机构销售部：包括张昱洁、杜博雅、张菲菲等，联系方式详见表格。
• 广深机构销售部：包括张娟、汪丽燕、段佳音等，联系方式详见表格。
• 上海机构销售部：包括许彩霞、官逸超、黄畅等，联系方式详见表格。
• 私募销售组：潘亚琪等，联系方式详见表格。

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