20150630-渤海证券-2015年宏观经济下半年报告_海外稳中趋升_国内政策拉动投资改善_22页_1mb

2015年下半年宏观经济总结

核心内容概述

2015年下半年，全球经济整体呈现“稳中趋升”的态势，主要得益于美国经济的复苏以及美联储加息预期的释放。与此同时，国内经济在宽松的货币政策和财政政策推动下，投资有望改善，但整体仍面临通缩压力和内需不足的挑战。

全球经济分析

主要观点

• 美联储加息：预计2015年9月首次加息，全年可能加息2次。加息将导致美元升值，对欧元区和日本有利，有助于提升其通胀水平。
• 全球通胀改善：下半年全球通胀水平将有所回升，主要受美元升值及美联储加息影响，欧元区和日本的通胀压力将缓解。
• 各国经济走势：
  • 美国：经济企稳回升，居民消费成为主要驱动力，制造业PMI回升，就业市场复苏平稳。
  • 欧元区：制造业逐步走出低迷，量化宽松政策有助于通胀回升，失业率有望改善。
  • 日本：制造业PMI重回荣枯线以上，央行继续宽松政策，日元贬值有助于经济回暖。

关键信息

• 美国5月制造业PMI为52.8%，新订单和就业指数回升。
• 欧元区5月制造业PMI为52.2%，法国、意大利表现较好。
• 日本5月制造业PMI为50.9%，重回荣枯线以上。
• 全球需求低迷是通胀疲软的主要原因，美强欧日弱的格局持续。

国内经济分析

主要观点

• 宽松政策持续：下半年货币政策保持宽松，财政政策更加积极，地方债务置换加快，有利于投资增长。
• 投资改善预期：随着财政政策推进，四季度投资增速有望小幅回升，但整体仍受资金到位率低和新开工不足影响。
• 房地产市场结构性好转：销售市场出现复苏迹象，一线城市表现尤为突出，但销售传导至投资仍需时间。
• 消费增长乏力：消费增速维持在10%左右低位，难以大幅改善。
• 通缩压力缓解：CPI低位运行，PPI跌幅收窄，但整体通缩压力仍存在。

关键信息

• 1-5月固定资产投资同比增长11.4%，5月增速为9.9%。
• 制造业投资同比增长10%，高新技术制造业增速更快。
• 基建投资同比增长18.1%，但增速下滑。
• 房地产销售面积同比降幅收窄至-0.2%，销售额同比增长3.1%。
• 5月CPI同比上涨1.2%，PPI同比下降4.6%，通缩压力不减。
• 消费增速维持在10%左右，仍处于低位。

主要经济指标预测（2015年6月）

总体展望

• 全球经济：稳中趋升，美联储加息将推动美元走强，但对欧元区和日本有积极作用。
• 国内经济：政策拉动投资改善，但内需疲软限制增长，预计三、四季度GDP分别增长7.0%和7.1%。
• 投资与消费：投资增速有望在四季度回升，消费增速维持在低位，难以大幅改善。
• 房地产市场：结构性好转，一线城市表现突出，但销售传导至投资仍需时间。
• 通缩压力：CPI保持低位，PPI跌幅收窄，但通缩问题尚未根本解决。

关键数据回顾

• 出口：5月出口同比下滑2.5%，进口同比下滑17.6%，贸易顺差扩大64.2%。
• 房地产：1-5月商品房销售面积同比下降0.2%，销售额同比增长3.1%。
• PMI：5月中采制造业PMI为50.2%，汇丰制造业PMI为49.6%，显示制造业仍处于收缩区间。
• CPI与PPI：5月CPI同比上涨1.2%，PPI同比下降4.6%，通缩压力持续。

总结

2015年下半年，全球经济在美联储加息预期和各国政策宽松的推动下逐步复苏，但通胀压力仍存。国内经济在宽松货币政策和财政政策的推动下，投资有望改善，但受制于政策传导效率和内需不足，经济复苏仍需时间。房地产市场结构性好转，一线城市表现突出，但销售传导至投资仍需周期。消费增长乏力，维持在10%左右的低位。整体来看，经济稳中趋升，但增长动力仍较弱。