深度报告-20240906-德邦证券-海格通信-002465.SZ-中国移动注资开启全面合作_北斗_卫星_低空三线齐进_20页_2mb

海格通信（002465SZ）首次覆盖报告分析总结

1 公司概况

海格通信成立于2000年，源自国家电子工业部门下属企业，为广州数字科技集团核心成员，主要业务覆盖无线通信、北斗导航、航空航天和数智生态四大领域。公司是全频段无线通信设备供应商与北斗全产业链布局企业，用户覆盖范围广，产品频谱支持完整，2023年A股上市前控股股东为广州国资委。

2 核心优势和长期价值

• 战略合作伙伴：中国移动战略入股，持股14%（截至2024Q2），合作领域包括北斗应用拓展、低空经济基础设施建设和空天地一体化系统开发。
• 北斗业务爆发性增长：2024H1实现收入414亿元，同比增长275%；毛利率60.73%，同比增长1,552个百分点。
• 高分红政策：自2010年以来平均分红率达53%，累计分红超34亿元，显示稳定回报投资者的长期承诺。
• 全产业链布局卫星互联网：从芯片/模块到终端，手机及车载直连卫星方案取得进展，已有终端进入主流车企测试。

3 战略方向与新兴业务

• 卫星通信终端：中标“手机直连卫星”关键部件、开发低轨双模终端，参与国家GW星座计划。
• 低空经济：提供空天地一体化通信与监视系统、无人飞行器应用平台建设，参与多地低空经济支持政策落地。
• 空天信息产业化：成立重庆子公司整合西南业务，服务卫星互联网、北斗导航两大核心。

4 财务预测与投资建议

业绩预测摘要

• 2024-2026年预计营业收入：6647/8418/10109亿元
• 归母净利润：734/998/1217亿元，同比增速分别为44%/359%/220%
• PE估值：2,934/2,160/1,770倍
• 公司首次覆盖，评级“买入”

财务与增长韧性

• 即使经历2024上半年收入同比下降，公司凭借新兴领域布局（北斗、卫星、低空）保持长期成长动力。
• 持续加大研发投入，聚焦传统优势与卫星互联网、智能无人系统等战略新产业。

5 风险提示

• 市场竞争加剧风险：通信与北斗领域客户集中度提升，需持续技术创新与系统集成优势。
• 政策与新技术落地不及预期：低空开放、卫星直连用户渗透率可能低于预期会影响业务成长路径。
• 投资风险：估值偏高可能存在短期波动，但长期增长逻辑建立在政策支持和技术变革基础上。

总体而言，海格通信是中国军工信息化龙头及北斗产业链核心，受益于低空经济和卫星互联网国家战略，具备高确定性和新增长空间，首予“买入”评级。