20220429-光大证券-国轩高科-002074.SZ-2021年年报和2022年一季报点评_营收高速增长_股权激励助力长期发展_3页_319kb

国轩高科（002074.SZ）2021年年报及2022年一季报总结

核心内容概述

国轩高科在2021年及2022年一季度实现了营收的高速增长，但盈利端受到原材料价格上涨等因素的影响，净利润同比下滑。公司通过股权激励计划和产业链上下游布局，积极应对挑战，推动长期发展。

主要观点与关键信息

营收与盈利表现

• 2021年：营业收入达103.56亿元，同比增长54.01%；归属于母公司净利润为1.02亿元，同比下降31.92%。
• 2022年一季度：营业收入39.16亿元，同比增长203.14%；归属于母公司净利润3,220.37万元，同比下降32.79%。
• 季度表现：2021Q4营收同比增长75%，环比增长113%；归母净利润同比下降47%，环比增长70%。
• 毛利率变化：2021年毛利率18.61%，同比下降6.6个百分点；2022Q1毛利率14.49%，环比下降5.5个百分点。

业务拓展与市场地位

• 动力电池销量：2021年销量约16GWh，同比增长100%。
• 市占率：根据GGII数据，动力电池装车量国内排名第三，市占率11.2%；磷酸铁锂装机量国内第三，市占率9.5%。
• 客户拓展：与江淮、奇瑞、零跑、长安等国内车企深化合作，同时拓展海外多家国际车企客户。
• 大众入股：2021年完成大众战投，引入先进制造技术和管理经验，提升公司盈利能力和高端客户占比。

产业链布局

• 宜春碳酸锂项目：预计2022年实现产出，有助于保障原材料供应并降低成本。
• 子公司与合资企业：
  • 精密涂布实现涂碳铝箔量产；
  • 与中冶科工合资布局三元前驱体；
  • 与星源材质合资进行隔膜开发；
  • 参股铜冠铜箔保障铜箔供应；
  • 与上海电气合资进军储能领域。

股权激励计划

• 激励对象：1757名核心高管及技术人员。
• 股票期权数量：6,000万份，约占股本总额的3.6%。
• 行权价格：18.77元/股。
• 业绩考核目标：
  • 2022年营收不低于2021年的100%；
  • 2023年不低于200%；
  • 2024年不低于300%。
• 股权激励费用预测：2022-2024年分别为1.34/1.53/0.65亿元。

盈利预测与估值

• 2022-2024年净利润预测：5.92/9.67/13.67亿元。
• PE估值：2022年71倍，2023年44倍，2024年31倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 应收账款风险；
• 原材料价格持续上涨；
• 竞争加剧可能影响盈利能力。

财务数据概览

营收与净利润

每股指标

估值指标

盈利能力指标

偿债能力指标

费用率